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中信建投纪龙:做市商是整个市场的搅拌器 做好交易看这三点

发布时间:2018-05-12 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

(原标题:中信建投纪龙:做市商是整个市场的搅拌器 做好交易看这三点)

3月22日,读懂新三板、中信建投证券和东北证券联合举办的2017中国新三板做市商大会(MMCC)在北京隆重举行。中信建投证券场外交易部总监纪龙在会上发表演讲。

纪龙表示,新三板弥补了整个资本市场的不足,它连接了一级市场和二级市场,让真正缺钱的人拿到钱,可以顺利做好自己的创新业务。在新三板,做市商相当于整个市场的搅拌器。在做市过程中,做市商存在一定的信息优势,同样也面临着很多义务,而做好交易需要从整体管理、投资规模和估值三个方面进行考虑。

以下为纪龙的致辞:

非常高兴今天有这个机会和大家交流私募机构做市问题。中信建投是2014年第一批参与做市业务的券商。算下来也有两年多接近三年的时间,借这个机会分享一下我们在做市业务开展过程中,遇到的一些问题。希望能提供一些借鉴。

今天交流三个关键词,主要是趋势、参与和准备。

在趋势方面,我大概说一说我们对整个市场的认识。国家经济发展就像是一个长跑运动,在长跑里如果你在后面追赶,这个过程中完全可以得到进步。但是如果你已经进入第一团队,往前面已经没有什么人在前面,这就需要用一些策略让自己进步。这就是我们国家提出的“双创”或者“创新”的战略。

而三板就集中了创新领域最活跃的一群企业,所以新三板已经占了一个非常独特的地位。它是目前国家最有活力的市场,是国家未来经济增长的动力,向上的空间还是非常巨大的。

咱们经常提到金融服务实体经济。中国的资本市场目前还不够完善,新三板弥补了整个资本市场的不足,它连接了一级市场和二级市场,让真正缺钱的人拿到钱,顺利做好自己的创新业务。

如果国家把创新作为后期的主要增长动力,那就需要有其他的经济模式去配合。之前,大家走的都是债权型经济发展道路,企业首先向银行借钱,银行看你有没有资产,后期有没有经济能力偿还,现在发展怎么样?但是这种模式很难满足创新型经济发展模式和经济快速的要求。现在有一个核心项目或者商业模式,大家一起组团,有钱出钱有力出力,大家互相商量一起上。这样才能把市场机会紧紧抓住。

目前整个社会处在一个债权型经济向股权经济转移的过程中。如果大家想搭上这班车,其实投资新三板是一个最好的途径。如果拿三板与创业板来比较,其实你会发现新三板的增长是创业板的一倍,但是估值只有一半。

经过2014年、2015年的冲高回落,很多问题得到暴露。监管层也在陆续推出很多政策。现在新三板的重点是市场分层。

李克强总理首次提到要积极发扬新三板的功能,上交所也对一些市场非常关心、敏感的问题做了解答。不管答得好与不好,很多敏感问题已经被触及了,证明管理层陆续还将动作。

一提到投资新三板,大家都会提交易量好不好还有退出的问题。交易不活跃应该更放开来看,应该是结构性的不活跃,对某些企业来说也是暂时的。目前市场交易集中在做市股票和创新层面。

从数据上来看,2016年少数做市企业贡献了市场50%的交易量,90%的创新企业贡献了市场56%的交易量。从一个例子可以说明,精选层这个概念提出的第二周,指数和交易量都开始爆发。侧面可以看出,如果大家想实现对整个市场或板块或者公司的配置,其实做市股票还是能实现大家配置的需要的。配置做市股票对大家来说是比较不错的选择。从整个业务开展来说,以做市身份来参与其实具有一定的优势。

做市商具有市场第一级投资人的身份,做市商有一定的信息优势。举一个例子,在座的做市商肯定非常熟悉,对投资人来说可能从来没有看到过这样的行情,同一个股票在同一个时间有不同的行情。左边是投资人行情,右边是做市商行情。这样的话投资者能看到的三档行情,同一价格合并计算。对于做市商来说,看到多档行情就可以看到其他投资人看不到的信息。当然这个是对做市商报价提供的必要信息,但是从侧面来说如果掌握了更多的信息,其实对于股价的决策是有一些侧面帮助的。

投资人看行情,很可能只能看到,短期有一次小幅度上升,现在回落,后面可能也看不出什么支撑。但是从做市商身份的角度,可以看到右面有一个横圈,交易量其实摆在这儿。相对来说可以判断,在整个回调过程中,整个市场对股票还是有一定的认可,这是一个静态的数据展示。如果你能结合整体的动态,获取的信息可能会更多。

当然你有权利就会有更多的义务,作为做市商的义务,一个是4个小时中有3个小时需要报价。作为做市商在挂单不足5分钟内进行双边报价频率,也就是5%的价差区间。如果大家参加做市的工作,你会发现市场不可能给5%的价差区间。相对市场来说,估值也就是1%,每支股票肯定不一样。如果作为做市商一定要满足自己的做市义务,才能在后期合理开展业务。

我们理解做市商身份最单纯、最简单来说应该把自己看作投资人的对冲方。类似交易市场组织者。股票为什么有的活跃、有的不活跃?其实跟持股结构、成本和市场认可度有一定关系。

做市商另外一个工作就是价值发现。价值发现在市场上见仁见智,整个做市商操作的过程就是对交易品种反复定价,只有合理认识自己的股票,什么价钱是贵的,什么价钱是便宜的,才能做好业务,同时实现自己的能力。当然有的股性强,有的股性弱,有的交易非常密的股票,有的挂单非常密集。类似于这种股票是比较理想的状态,可以先购买,在库存不变的情况下实现差价交易。大部分情况会遇到一些股票,只有做市商买和卖,有时候会遇到集中交易,有时候几个月没有交易,有的集中挂单等各种各样的情况都有。

这时候可以打一个比喻,做市商是整个市场的搅拌器,投资人买卖双方的挂单就像水和面。没有水没有面,不可能凭空搅出面团。我们会尽力,但是企业质地是否合适,各种交易要素是否完备,是决定它在市场上能否得到认可和交易量的关键。

当然做好交易还有一个层面,就是做好整体管理。如果大家真正开始做市需要整体考虑库存股。流动性是这样的,不用保证每家公司都有非常好的流动性,有的流动性活跃,有的不活跃。整体上来说,投资组合的流动性是保证你实现自己投资思想和策略的必要条件,适当的流动性可以帮你降低风险和实现自己的后续操作。

还有一个要素就是投资规模,规模是做市商对整个市场后期判断的集中体现。在这个时段,整体增仓还是减仓是一个结构性的问题。在增仓和减仓的过程中 也包含你对市场后期什么地方会走强的判断。

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