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估值低防御性强 15大顶级券商强烈推荐24股

发布时间:2018-04-22 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

东华软件(002065):估值较低防御性极强 强烈推荐评级
一、事件概述
东华软件 (002065股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报。公司实现营业收入10.9亿元,同比增长27.59%;实现净利润1.72亿元,同比增长31.81%。
二、分析与判断
毛利率较之去年同期略有上升
由于软件收入占比下降,上半年毛利率为29.41%,较之去年同期提升1.73个百分点。但较之年初下降0.73个百分点。分行业看,电力水利铁路交通、政府、金融行业等行业毛利提升幅度最大。
金融保险、政府部门收入增长较快
上半年,金融保险医保行业增长45.08%,在分行业中增长最快。其中,主要贡献来自于金融行业。政府行业收入增长31.03%。公司两大目标市场(一部分是信息化投入较大的行业,比如金融、电信、电力系统;另一部分是政府部门)都获得了较快发展。
软件占比下降,系统集成占比上升
较之年初,公司软件占比由17.46%下降至9.91%。系统集成占比由70.5%上升至76.21%。从全年看,软件占比会提升至以往平均水平,至15%左右。技术服务占比由年初的12.04%继续提升至13.46%。
公司销售费用增加较多,但成本控制仍然较好
公司销售费用较上年同期增加86.62%,主要原因是公司承接的合同增加导致费用增加以及收购神州新桥合并报表所致;销售和管理费用占营业收入比重也基本与去年同期持平,体现了公司优异的成本控制能力。
三、盈利预测与投资建议
(1)从行业看,受益于金融、电信和政府的信息化需求强劲,公司得以在保持原有市场优势的基础上不断开拓新的客户和市场;
(2)从产品看,收入结构持续改善,毛利较高的软件和服务收入占比不断提升。上半年软件服务占比下降只是短期行为;
(3)内生式成长与外延式发展并举,并通过加强业务整合的方式来增强被收购公司与公司现有业务的协同效应。
(4)公司业绩增长稳定,估值较低,防御性极强,维持其“强烈推荐”评级。预计公司2011-2013年摊薄后eps分别为0.81元,1.09元,1.44元,相应动态市盈率分别为29.92、22.15、16.73倍。
四、风险提示:
(1)公司法人代表薛向东的个人减持行为对公司造成的负面影响;
(2)金融、政府等行业的信息化投入不及预期。
湘鄂情(002306):新开门店陆续进入盈利期 目标价22.5元
1. 权益利润增长12%,EPS 0.25元,人工成本上升拖累业绩增长
上半年,公司收入6亿元,营业利润7233万元,权益利润5060万元,分别同比增长36%、10%、12%,EPS 0.25元。其中,二季度收入2.8亿元,营业利润2768万元,权益利润1952万元,分别同比增长38%、26%、35%。
二季度利润增长较快,主要源于:去年同期新开3家门店,同时装修一些老店;虽然今年上半年也新开2家门店,装修一家老店,但有一家门店是1季度新开的。
上半年,由于菜品结构调整,毛利率提升了1.6个百分点(由66.5%提升至68.1%),但由于职工薪酬增长了46%(增速高于收入增速),达1.29亿元,拖累了业绩的增长。
销售费用和管理费用不匹配增长,部分原因在于:会计科目归类做了调整。
2.新开门店陆续进入盈利期
去年新开的门店中,今年上半年部分已实现盈利,仍有部分处于亏损之中;这几家门店上半年合计亏损334万元。我们预计下半年至明年上半年,这些门店将贡献业绩。
今年上半年,新开了2家门店,合计亏损450万元;装修了一家老店。预计这几家门店明年上半年将贡献业绩。
武汉三阳路店8月18日已开业,此外,南京市北京东路店、合肥天鹅湖店开业可能性也很大;此外,“湘鄂情 (002306股吧,行情,资讯,主力买卖)·源”、“晶殿”也会加快拓展步伐。
3. 看好公司长远发展
“湘鄂情”品牌的区域布局基本完成,公司正大力拓展“湘鄂情·源”(大众餐饮)、“晶殿”(宴会厅)等;此外,公司还发展了快餐配餐业务。
公司的扩张模式也逐渐丰富,开始尝试与万达、中森等开发商的合作。我国餐饮行业发展空间很大,公司还是有很多机会。
4. 预计2011-2013年EPS 0.50、0.75、1.00元,维持“买入”评级
预计2011-2013年EPS 0.50、0.75、1.00元,公司未来发展空间大,维持“买入”评级,按2012年PE 30倍,6个月目标价22.5元。
风险提示:食品安全、开店节奏超出我们预期。
江苏宏宝(002071):拓展光伏产业链保障盈利能力 买入评级
主要观点:
光伏产业链顺利拓展,盈利能力得以保障。经过上半年的价格滑坡,目前光伏硅片价格已较年初下滑40%以上,因此即使募投项目投产,公司光伏产业单环节盈利能力较为薄弱。公司进入下游电站建设和营运环节,即可借助江苏省优越的光伏电站扶植政策,扩大光伏产业链盈利能力。按照募投项目计划,硅片及组件项目将于今年11月份正式投产,预计2012年将连同电站建设项目对公司业绩产生可观贡献。
传统业务稳定成长。工具五金和锻件五金产品分别获得了5.36%和22.24%的销售收入成长。工具五金增长较缓的主要原因在于海外销售占比较高而受人民币升值冲击较为严重,公司通过对产品适当涨价来缓解这方面压力。两项业务基本保持原有毛利率,通过提高劳动生产率、改善产品结构和优化客户结构成功化解了劳动力成本上升对盈利能力的冲击。
费用控制水平良好。由于光伏产业链方面的投入,公司上半年财务费用达到481万元,同比增长57%,但公司通过管理费用和销售费用的合理控制,使得费用总体上保持在与公司销售收入增幅相当的水平。
高速列车锻件项目四季度投产。该项目建成后可实现年销售收入2亿元及净利润958万元,由此锻件部门营业规模可实现翻番成长。该项目于三季度末正式投产,将对四季度盈利能力产生积极影响。
我们调整公司2011、2012、2013年eps估计值分别至0.16、0.50、0.62元。我们对2012年eps给予25倍PE,则目标价位为12.5元。给予持续“买入”评级。上半年光伏产业链价格的急剧下滑是我们调整公司收入和盈利预期的主要原因。基于稳健原则,我们并未计入电站业务对公司业绩的贡献,但对此项业务持乐观态度。
(华宝证券)
江铃汽车(000550):预计未来业绩增长可期 维持推荐评级
价格调整推动销量增长,同时拉低毛利率水平。1Q11公司进行策略性价格调整,降低部分产品价格,并进行了一系列促销活动,提升了公司市场份额。
同时降价促销活动导致公司1Q11毛利率下滑严重,虽然2Q11有所回升,但无法阻止1H11毛利率下滑态势,导致公司利润增长低于收入增长。由于降价促销活动只是短期市场营销行为,我们预计未来公司毛利率水平将保持在2Q11水平以上。
税费均有不同程度增长,拖累业绩增长。由于城市维护建设税及教育费附加增加以及销量增加带来的消费税增加,导致公司1H11营业税金及附加同比增加1.3亿元,上升比例为100%。公司1H11广告费用快速增长推高了公司销售费用率,同时研发费用的增长提升了公司管理费用率。
市场份额持续提升,竞争力进一步增强。1H11公司在中国商用车市场取得了约3.1%的市场份额,同比增加0.6个百分点,特别是全顺在轻客市场的占有率达21.3%,同比增加1.5个百分点,进一步提升公司在轻客市场话语权,占据市场竞争有利位置。我们推测全顺轻客是公司毛利率最高的产品,该产品市场份额提升,也有助于维持公司盈利水平。
新投项目逐渐完成,拓展未来增长空间。2012年N350、N900整车项目和JX4D24发动机项目将会逐步建成投产,其它部分投资项目会在2013年完成,新产品的不断推出和现有产品持续升级,将会增强公司市场竞争力,并带来未来业绩增长。
盈利预测与投资评级。考虑到公司毛利率下滑和税金增加的影响,我们调低了公司盈利预测,预计2011-2013年每股收益分别为2.09、2.67、3.80元。
考虑到公司在轻型商用车市场领先地位以及新投项目逐渐完成投产,预计未来业绩增长可期,维持“推荐”投资评级。
欣旺达(300207):笔记本电脑类产品高增长 助推公司前景可期
营业收入和净利润同比显著增长
上半年公司实现总营业收入4.83亿元,同比增长34.84%;实现营业利润4285万元、净利润3910万元,同比分别增加21.24%、31.69%。主要是因为市场需求旺盛,锂离子电池模组支持了公司主营业务销售量增长。
综合毛利率稳步提升
上半年公司综合毛利率为20.8%,同比增长1.7%,比2010年的20.2%增长了0.6%。手机数码类毛利率增长1.04%,笔记本电脑类毛利率提高1.88%,动力类毛利率提高3.66%精密结构件上升1.18%。
笔记本电脑类成为主要增长点
由于在国内笔记本电脑市场的技术领先性,公司扩大了在台湾笔记本电脑市场以及平板电脑、电纸书等销售领域的市场份额,上半年笔记本电池模组收入同比增长了120.7%,所占比重由2010年的17.2%大幅增长至23.8%。
盈利预测与投资评级
我们预计2011-2013年,公司实现销售收入分别为11.4亿元、17.0亿元和25.6亿元,实现净利润分别为1.03亿元、1.75亿元和2.56亿元,全面摊薄后EPS分别为0.55元、0.93元和1.36元,12个月合理价值为25.00元,对应动态市盈率分别为45.5倍、26.9倍和18.4倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险;募投项目进度慢于预期的风险。
(惠毓伦 广发证券(000776)研发中心)
华兰生物(002007):负面预期大部释放 龙头企业质地不改
事件:
近日,华兰生物发布2011年中报。2011年1-6月公司实现营业收入4.70亿元,较上年同期下降23.62%;实现净利润2.66亿元,较上年同期下降36.08%;归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,较上年同期下降29.67%。按最新股本摊薄后每股收益0.38元。
点评:
公司的中期业绩基本符合我们的预期。
甲流时代渐行渐远,疫苗业务亮点频现:此次公司营业收入大幅下降主要是由于去年甲型H1N1流感疫苗高基数所致,报告期内公司共确认甲流疫苗收入1172万元,较去年同期下降95.16%,仍有714万剂甲流疫苗未确认收入。除去作为一次性收入的甲流疫苗业务,公司的疫苗业务在上半年二类疫苗行业整体不景气的大环境下取得了优异的表现,公司各类疫苗共实现销售收入4,103万元,同比增长38.89%,基本完成了流感病毒裂解疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的生产计划。值得一提的是,报告期内公司的儿童剂型流感病毒裂解疫苗获批正式生产,由于目前国内市场上成人用流感疫苗与儿童型疫苗的比例约在3:1,因此公司儿童型疫苗的上市将进一步助力公司疫苗业务在下半年获得更快的增速。
血液制品平稳增长,重庆分厂投产日近:上半年,公司血液制品呈稳步增长态势,共实现营业收入41,708.25万元,较去年同期增长21.52%。报告期内重庆子公司通过了SFDA核发生产文号前的文件审核及生产现场核查,目前生产出的血液制品已经检验合格并报国家药品审评中心,正在等待中心和SFDA审批生产文号。截至报告期末,重庆公司下属7家单采血浆站中有6家已正式采浆,石柱单采血浆站正在基建。我们认为,根据目前公司的申报进度推测,重庆分厂有望在今年年底或明年年初投产,预计明年上述7家浆站可以为公司贡献200吨左右的血浆,从而有效弥补公司今年8月1日起因贵州5家浆站关闭而减少的约250吨血浆产能。另一方面,此次关停浆站事件将弱化之前因进口产品放量而产生的人血白蛋白跌价预期,并有可能促使静丙、凝血因子VIII等禁止进口的血液制品进一步提价,从而在一定程度上对冲公司因浆站关停而遭受的损失。因此,我们认为明年公司血液制品业务保持现有的盈利水平可能性仍然较大。
研发项目进展提速:报告期内,公司的研发工作进一步提速。2011年5月,公司全资子公司华兰生物工程技术有限公司在北京成立,以北京的地理优势、环境优势与人才引进的便利条件,组建新型疫苗研发团队,重点开发具有自主知识产权,市场潜力较大的新型治疗性疫苗制品。2011年6月,公司组建了生物研发中心,该中心以疫苗研发中心、博士后科研工作站、省生物工程技术研发中心、省生物制品重点实验室为依托,积极开展如EV71病毒灭活疫苗、百白破-乙肝-Hib联合疫苗、肺炎疫苗、通用流感疫苗等项目的研究,此外,公司与海外科研机构就新型疫苗及新型佐剂合作的谈判也在进行之中。
我们认为,上述措施将为公司积累在疫苗领域的研发实力,为公司从血液制品龙头企业向生物制品龙头企业转型提供支持。
盈利预测:我们小幅下调公司2011-2013年EPS至1.11、1.09、1.32元(其中2011年不含甲流疫苗收入EPS为1.01元)。我们认为,尽管公司受到了浆站关停的冲击,但公司本身仍是质地优良,管理水平突出的生物医药企业,未来在疫苗业务、新浆站设立等方面也存在一定看点,公司股价经过前期的大幅调整已具备一定吸引力,长期投资安全边际较高,维持公司的‘推荐’评级。
(王曦 兴业证券(601377)研发中心)
大杨创世(600233):中长期亮点来自转型内销品牌
2011半年报低于我们预期
公司发布2011年半年报显示:上半年分别实现营业总收入、营业利润以及归属母公司净利润3.76亿元、0.70亿元、0.39亿元。分别下滑13%、23%、21%。
基本每股收益0.24元(低于市场预期的0.30元)。
半年报结构分析
产量下降、成本费用相对增长以及税负的上升,外加国内团购业务收入延迟确认等因素拖累营业收入增长。我们根据公司披露的中报收入数据进行相应的调整,结果显示:上半年欧美整体下滑将近16%,亚洲地区(日本为主)下滑4.99%。国内自有品牌(创世、凯门)销售下滑15.5%。自有品牌收入下滑原因分析:由于去年同期有一笔2952.9万元的团购订单收入确认,今年未予确认。另外上半年重庆市公安局4624万元的团购订单在中报中并未确认收入。我们一直强调,团购业务的弹性较大,收入确认有可能会带来短期业绩的波动。刨除凯门团购业务,创世品牌在上半年实现两位数以上增速。
主营业务毛利率小幅下滑。主营业务毛利率下滑0.77个百分点(2010年为33.3%,2011年为32.3%)。分区域看:亚洲地区出口(主要出口日本)
毛利率上升4.99个百分点(2010年为21.87%,2011年为26.86%),欧美地区出口毛利率下滑2.15个百分点(2010年为24.94%,2011年为22.79%),自有品牌毛利率下滑2.77个百分点(2010年为66.86%,2010年为64.08%)。
中长期看,公司的亮点来自于转型内销品牌。从过往业绩看,公司经营风格一贯稳健。我们认为公司积累的西服工艺、板型数据库、精细化的管理经验以及稳定的技术工人队伍将保证公司稳健的转型内销品牌。由于目前出口业务仍占公司收入的70%以上,短期内,外围经济复苏的反复可能会对其出口业务带来一定的影响。近几年内销业务拓展趋势持续向好,公司目前正有序的推进于2009年提出“三三三”转型战略。我们看好公司转型内销的前景,维持2011-2013年EPS分别为1.01元/1.22元/1.35元的盈利预测。买入评级。
风险提示自有品牌推广低于预期;欧美经济复苏持续低于预期。
(马涛 广发证券研发中心)
大冶特钢(000708):内抓管理外拓市场 业绩符合预期
公司业绩符合预期。2011年1-6月份摊薄后每股收益0.71元,符合我们之前的预测。分季度测算,公司二季度实现利润总和净利润1.81和1.58亿元,分别同比提高6.5%和5.9%。
市场开发取得显著成效。公司上半年业绩提升的一大主要原因在于公司有效的市场开发策略:在激烈的市场竞争中,通过提高直供比、开发新用户、拓展高端市场等方式拓宽国内市场,缩短产品和市场的距离。同时,公司积极开拓国际市场,出口量和出口创汇均比去年同期增长显著,实现量价齐升。
三项费用降低明显。管理水平的提高将是公司超越竞争对手的重要保障。中信泰富入主后对公司管理水平影响巨大,公司管理水平不断提高,今年二季度吨钢费用下降近30%,管理费用和销售费用都有明显下降。
虽然财务费用上升明显,但究其原因主要是因为人民币升值而导致的汇兑损益部分显著增加。
产品结构升级推动公司业绩。公司根据新兴产业和高端市场需求提升精品的品质,半年报显示公司上半年开发新产品5.13万吨,并在高硫不锈钢、超高强度钢等领域取得了突破性进展。随着高端产品的产能在未来的逐步释放,公司毛利率有望在未来几年中进一步提升。
预计下半年盈利依然强劲。我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现:强劲订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理,我们认为公司超预期的驱动因素将延续。1)预计国内机械产销量将有所改善;2)全球制造业景气趋于回升,特钢出口将明显改善。3)国内特钢(特别是中高端)新增产能少,供给压力小于普碳钢产品。
投资建议:基于上半年略低于预期的公司基本面,我们维持2011年、2012年、2013年每股收益分别为1.51元、1.89元、2.00元的预测。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势,参考目前钢铁行业估值水平,我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上。维持公司买入评级。
(杨宝峰 东方证券研究所)
贝因美(002570):中报应是全年低点 增速有望下半年回升
业绩低于预期
8月17日,贝因美公告了中报。1H11实现销售收入23.8亿元,同比增长18%,归属母公司净利润1.95亿元,同比增长1.5%,每股收益0.46元。扣除非经常性损益后的归属母公司净利润同比下滑21%。2Q11营收和净利分别为12亿和1.29亿元,同比增长11.4%和-0.3%,每股收益0.3元,业绩低于预期。
婴幼儿奶粉行业销量总体下滑
1H11婴幼儿奶粉行业不景气。据此前调研了解的信息,婴幼儿奶粉行业销量下滑约4%,提价幅度约10%,总体销售额增长6%。就目前发布中报的伊利、飞鹤的业绩来看,两家公司奶粉业务的营收增幅分别为12%和28%。飞鹤1H11销量发生下滑,市场份额在萎缩。其他乳企情况还需稍后跟踪。
1H11营收增长主要靠奶粉销量带动
1H11营收增长主要靠奶粉销量带动,均价基本保持不变。1H11营收同比增长18%,其中奶粉增长22.6%。由于公司奶粉产品上半年只在6月份提价4-6个百分点,1H11均价变动不大。1H11米粉和其他辅食营收分别下滑9%和16%,公司将采取分品类营销和考核的办法提升这两项业务。
预计全年毛利率应比去年有所提升
2Q11毛利率上升4个百分点,一方面是由于6月部分产品提价,另一方面,公司高端产品爱+占比在提升。我们预计3Q11原奶价格平稳运行可能性大,同时考虑去年奶价高基数,我们认为全年毛利率应比去年有所提升。
广告和促销投入增加导致销售费用率上升
1H11销售费用率上升3个百分点,销售净利率下滑1.3个百分点至8.2%。2Q10销售费用率高达44%,同比上升9.4个百分点,主要是配合6月产品提价,加大促销与广告等费用投入所致。1H11销售费用率上升3个百分点,导致销售净利率下滑1.3个百分点至8.2%。我们预计全年销售费用率将同比上升2-3个百分点。
首次给予“推荐”评级
我们预测11-13年EPS分别为1.14元、1.34元和1.61元,对应净利增速分别为15%、17%和20%,按照8月17日收盘价33.69元计算,对应11-13年PE分别为30、25和21倍。考虑公司作为国产奶粉和米粉的龙头地位和相对成熟的渠道网络,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。
(文献 平安证券研究所)
大洋电机(002249):新能源汽车打开未来增长空间
投资要点:
原有业务维持稳定增速。2011上半年公司实现营业收入130,636.69万元,同比增长21.36%;实现归属于上市公司股东的净利润13,544.78万元,同比增长21.52%。公司毛利率较高的Y7S(L)系列等中高端产品收入与上年同期相比增长较快(同比增长36.29%),总体毛利率水平与上年同期相比得到一定的改善。
募投新能源电机及电控系统,打开公司未来成长空间。公司募集资金投资项目包括投资新能源动力及控制系统产业化项目、新能源动力及控制系统研发及中试基地建设项目、驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目、大功率IGBT及IPM模块封装建设项目。根据公司预测完全达产后增厚公司每股收益0.75,详见表1。新能源项目在2011-2012年是建设期,2013年开始进入收获期,新项目将打开公司未来的成长空间。
新能源汽车进入成长期。自2010年7月,国家将十城车辆节能与新能源汽车示范推广试点城市增至25个,按照每个城市4000辆的规模,总体规模达到10万辆。截至目前,25个试点城市节能与新能源汽车总保有量约1万辆,未来增长空间巨大。此外,预计未来试点范围降进一步扩大,新能源汽车进入成长期。
电机及电控系统是新能源汽车的核心成本。目前日本丰田在混合动力车的生产和销售上处于领先地位,Strategy Analytics的报告指出,在混合动力车的成本构成中,电子系统的比例高达47%,而在传统汽车中这一数字仅为15%。考虑到电机成本,预计电机及电控系统占新能源汽车比例达到60%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012年每股收益为0.62、0.81,对应目前市盈率分别为33、25倍,考虑到公司新能源项目2013年将全面进入收获期,公司的估值进一步大幅下降,给予公司“增持”的投资评级。
投资风险:1、新能源电机及电控系统有较高的技术壁垒,如果产品品质达不到下游客户的要求,使得公司难以拓展较大范围市场份额,目前公司估值中隐含了对新能源汽车领域的期待,如若低于预期将对公司的成长性造成较大影响;2、公司出口业务占比在50%左右,欧美经济及人民值升值,影响出口业务。
(梁玉梅 山西证券(002500)研究所)
出版发行业务优势继续巩固,行业龙头地位更加突出公司是出版传媒(601999)行业龙头公司,整体实力位居全国出版集团第二,上半年又入选第三届全国文化企业30强,并首次跻身《财富》中国企业500强。
上半年,公司主营业务多个指标在高位取得新突破。公司图书市场占有率及排名大幅攀升,在全国主要出版集团中排名第4,比去年同期上升5个位次。公司再次获得义务教育教材政府采购单一来源供应权,全省春季教材教辅实现销售码洋13.06亿元,同比增长1.21亿元,超额完成目标任务。
湖南省内新华书店一般图书销售码洋达3.9亿元,创造新的纪录。公司还成功获得全国出版物总发权资格,以及3500册法国《LeLapinNain》24开全彩图书的印制业务,实现了海外输出和海外业务零的突破。与华为、中广集团合作的数字出版、创新教学平台等项目也在稳步推进中。
公司上半年毛利率为41.11%,与去年同期基本持平,这一盈利水平为业内罕见,充分体现了“多介质、全流程”的竞争优势。
看好公司业务“护城河”宽阔和新业务有亮点,维持“买入”评级公司业绩增长明确,安全性突出;战略推进清晰,行业的龙头地位、丰富的内容资源、数媒电子出版标准制定的资质优势以及受政策眷顾的力度等,加大了公司转型的成功概率,应享有更高估值。维持盈利预测不变,2011-2013年EPS为0.43元、0.53元、0.65元,对应当前股价PE为21倍、17倍、14倍。维持“买入”评级和10.75-12.04元目标价区间。在出版传媒行业集中化背景下,公司作为行业龙头将直接受益于这一行业趋势。(光大证券(601788) 张良卫)
金融街(000402) (000402股吧,行情,资讯,主力买卖):增长高财务稳、估值低
公司期末短期偿债能力保障倍数为4.6倍,净负债率仅为47%,扣除预收账款后的资产负债率为49%,财务十分稳健,我们认为,公司可适当增加财务杠杆以提升ROE。期末预收款约123亿,超过2011年收入预测值,业绩锁定性高。
公司预告前三季业绩增长仍将大增,维持推荐评级
公司已预告前三季归属母公司净利润同比增长130%-180%,EPS 有望达到0.6元。我们认为,公司拥有丰富、优质、成熟的投资性房产,租售并举的独特商业模式以及在商务地产开发方面积累的成功经验和品牌价值已使其成为目前A 股中不可多得的优质商业地产股,预计11-13年EPS 分别为0.73(9x)、0.88(8x)、1.14元(6x),RNAVPS10.9元,维持推荐。(国信证券 方焱 区瑞明)
悦达投资(600805) (600805股吧,行情,资讯,主力买卖):东风悦达起亚盈利能力大幅提升
二季度公司盈利能力大幅提升,我们预计2011全年DYK净利率9.6%左右,预计2011年、2012年DYK将贡献投资收益折合每股1.52元、1.87元。我们认为DYK正处于上升通道初期,量、利齐升,且其中SUV贡献利润比例高,汽车业务值得给予15倍动态PE,因此,我们认为悦达投资汽车业务合理价值为22.8元/股。
其它业务盈利预测与估值:剔除汽车业务,我们预计2011年、2012年公司其它业务实现每股0.38元、0.44元,我们给予其10倍动态PE,认为目前其它业务合理价值为3.8元。
悦达投资合理价值为27元,上涨空间大:维持对公司盈利预测为2011年1.9元、2012年2.31元。目前股价严重低估了公司价值,维持 “强烈推荐”评级。(平安证券 王德安 余兵)
江特电机(002176) (002176股吧,行情,资讯,主力买卖):电机业务全面开花 正极材料迎来收获
公司目前生产的风电电机主要为偏航电机(每台风机使用一个偏航电机),客户包括主机厂商金风、华锐及部件厂商南高齿等,国内市场占有率在30%左右。变浆电机(每台风机使用三个变浆电机)技术上更为复杂,对振动和噪音的要求较高,公司采取循序渐进的策略,并未立即向市场推出该产品,2010年尚无销售,但公司已掌握相关技术,预计2011年下半年可逐步实现销售,其中,南高齿承诺3年内将8%的订单交给公司,公司2010年风电电机收入4500万元左右,2011年将达到1亿元左右,风电电机综合毛利率将维持35%左右的较高水平。
涉锂业务
方面江特电机所在地江西宜春氧化锂储量合计450万吨以上,含新探明(高于原来预计的250万吨),占全国的约65%,江特电机成为宜春打造“亚洲锂都”的主要实施者,受到当地政府的大力支持。公司控股江西江特锂电材料有限公司,完成富锂锰基正极材料布局,2011年富锂锰基正极材料产能开始释放,公司正极材料募投项目共计1000吨产能,其中两条生产线已经投产,其余生产线年底前可全部投产,按照目前市场需求状况,只够供应3-4家电池企业,如果进展顺利,公司将考虑实施扩产。
宜春市已探明锂云母矿近50平方公里,其中414主矿区3.6平方公里,目前江特控制的三个探矿权共计23平方公里。其中何家坪矿区1.5平方公里,开采条件较好,探转采手续正在办理,有望年内实现效益;奉新矿区4.2平方公里;宜风矿区12平方公里,需要井工开采,年内尚不会产生收益。
估值与投资评级
公司远期规划涵盖新能源汽车动力总成--电机、电池、电控全部领域,其中,电机已基本突破,电池也取得积极进展,电控部分基本确定技术合作伙伴。考虑到公司高压变频电机、防爆电机与风电电机业务的快速发展,以及涉“锂”项目的顺利推进,我们预计,2011-2012年公司每股收益分别达到0.35元和0.63元,维持公司“买入”的投资评级。(浙商证券 史海昇)
海隆软件(002195) (002195股吧,行情,资讯,主力买卖):大客户持续放量保障今后三年业绩高增长
移动互联网业务仍处于探索期,短期难以显著贡献业绩。海隆宜通是公司进军移动互联网的业务平台,我们预计下半年公司将加大移动互联网业务的投入力度,重点引进国外市场的成功产品,并加强与运营商的合作运营。我们判断海隆宜通的移动互联网用户数应已有显著增长,但其移动互联网业务则仍处于探索期,短期内难以显著贡献业绩,中长期则有可能带来惊喜。
关键业务高增长确定性高,调高评级至“买入”。基于野村和瑞穗等业务的持续高成长预期,我们调高了公司今后三年的营收预测,并相应调高公司2011~2013年EPS分别至0.61元、0.85元和1.20元(原来分别为0.60元、0.79元和1.04元),今后三年净利CAGR约为43.6%。近期由于市场担忧海外经济环境而导致公司股价调整,我们认为即使日本宏观经济出现放缓,来自野村、瑞穗等主要客户的外包业务持续放量可以保障公司今后三年业绩的快速成长。目前公司股价对应2011年动态市盈率约为29倍,考虑到今后几年业绩增速较高且确定性高,估值较具吸引力。我们调高投资评级至“买入”,6个月目标价为25.50元,对应约30倍2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报表显示业绩保持快速增长态势和移动互联网等国内业务取得明显进展。(海通证券(600837) 陈美风)
南山铝业(600219) (600219股吧,行情,资讯,主力买卖):业绩符合预期 轨交及铝板带建设加速
产量增长提升收入,完整产业链保证公司利润。报告期内公司主营产品产销量均实现较快增长,其中氧化铝产量较去年同期增加了96.25%(氧化铝生产线二期项目逐步投产);铝型材较去年同期增加28.31%;热轧卷较去年同期增加了46.88%;冷轧卷较去年同期增加了17.68%,并且调整了冷轧卷的产品结构,增加高毛利罐料产品的产量。公司拥有热电-氧化铝-电解铝-热轧-冷轧-箔轧及铝型材加工完整的产业链,向上公司拥有热电机组合计73.2万千瓦,年发电能力50.14亿度,自产电解铝部分完全能够实现电力自足,在上半年的电荒中仍能稳定用电成本;向下公司深入轨道交通铝材和易拉罐料加工,不断提升产品附加值。
轨道交通材料和铝板带项目建设顺利,计划加快进度。年产22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目在报告期内进度已达30%,预计2012年上量,2014年达产。公司拟在下半年加大技术和人才投入,轨交材料有望开拓集装箱、散热器和军工铝材等市场。自筹资金建设的年产40万吨铝板带项目进度为10%,预计2012年底投产。两个项目的建设是公司下半年工作重点,有望提前投产。
估值较低,维持增持评级。我们维持公司11-13年每股盈利预测分别为0.57/0.71/0.83元,对应PE为14.3/11.5/9.8倍,估值处于较低水平,维持中长期增持评级。(申银万国 叶培培)
中科电气(300035):电磁冶金行业的领跑者
投资要点:
连铸是钢铁工业历史上具有划时代意义的一次技术变革,它极大地提升了炼钢过程的生产效率。现在除极少数要求极高的特种钢仍需采用模铸外,其余的钢种都采用连铸。
在连铸机上合理采用电磁搅拌能有效改善铸坯的内部组织结构,提高表面质量,减轻中心偏析和中心疏松,消除中心缩孔和裂纹,大大增加等轴晶率。同时可放宽连铸工艺条件,增加拉速。
比较国外连铸EMS的配置率,我国连铸EMS仍然有巨大的市场空间。统计数据表明,国内方/圆坯连铸生产线EMS配置率不到40%、板坯连铸生产线EMS配置率不到15%,与发达国家约80%的配置水平有较大差距。
公司是国内连铸EMS设备行业中产品品种最齐全、技术最先进、销售额最大的企业,在连铸EMS业务领域具有全面的领先优势。
注意到公司在板坯EMS方面竞争优势明显,具有相当的定价权。我们认为,市场需求的快速增长可望为公司打开盈利空间。
预计预公司未来三年营业收入或将达到2.23亿、2.86亿、3.82亿元;每股收益为0.47、0.61、0.82元;维持“增持”评级。
风险提示:公司EMS设备应用于钢铁行业,而EMS设备营收占公司总营收85%以上,因此钢铁行业的波动将不可避免的影响公司的发展。
(叶旭晨;卢小兵 英大证券研究所)
深圳能源(000027):成本拖累业绩 新项目促发展
业绩出现下滑。公司公布2011年半年报,营业收入66.41亿元,同比增长8.23%;归属母公司股东净利润6.92亿元,同比下降21.73%;每股收益0.26元。
业绩下滑主要原因是燃料成本上升。2011年上半年动力煤市场价格继续保持同比上涨态势,尽管公司合同煤占比较高,并且从印尼、澳洲等海外产煤国采购进口煤炭,但整体上燃料成本上涨明显。上半年,公司电力业务毛利率为15.25%,比去年同期下降3.71个百分点。
在建项目将陆续投产。满洲里和通辽风电项目有16.5万千瓦已经投产,占规划总装机容量的45%;滨海电厂(4*100万千瓦)正在等待国家发改委路条,光明新区LNG电厂、樟洋电厂二期、东部二期(6*35万千瓦)天然气电厂项目等项目正在推进之中。
公司加大了发展新能源项目力度。除已经投产的风电项目外,宝安垃圾电厂二期(3000 吨/日)、武汉新沟垃圾电厂(1000 吨/日)等项目有望于今年年底投产发电,深圳东部垃圾发电厂(5000吨/日)有望于2012年开工建设。公司固废处理和风电开始规模化发展,将成为公司新的利润增长点,并且有可能参股中广核岭澳核电三期项目。
业绩预测和投资评级。预计2011-2013年净利润为14.08、15.38、16.66亿元,每股收益0.53、0.58、0.63元,估值低于行业平均水平,且核电、超临界火电、LNG电厂、风电、垃圾发电等项目将给公司带来持续稳定的利润增长,首次给予增持评级。
(王静 宏源证券(000562)研发中心)
亚太股份(002284):需求放缓影响业绩 未来要看新品投放
2011年中报:营收增长12.9%,归属母公司股东净利润增长2.1%2011年1-6月,公司实现营业收入99,479万元,同比增长12.94%;实现净利润5,718万元,同比增长2.12%。实现EPS0.20元。公司第2季度实现营业收入53,211万元,同比增长16.3%,环比增加15%;单季度净利润2854万元,同比增长2.2%,环比下降0.4%。符合我们之前的预期。
配套客户的产品销量增速下降及毛利率下降影响了公司业绩公司的主要客户是自主品牌乘用车整车企业,2011年上半年,自主品牌狭义乘用车销量增速低于乘用车市场整体均速;另外,前两年实现高增长的微客市场,销量同比下滑近10%,降幅明显。下游客户需求放缓影响了公司2011年上半年营收的增长速度。
另外,2011年上半年,虽然公司产品销售较上年同期有所增长,但由于主要原材料价格上半年一直处于高位运行状态,同时,人工成本上升等多重因素共同导致公司营业成本上升;另一方面,公司部分产品销售价格同比下降,使得毛利率较上年同期有所下降,公司净利润未能与销售收入保持同步。
维持公司“增持”投资评级预计公司2011-2012年的EPS分别为0.46元和0.60元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为23倍和17倍,综合考虑公司在制动器行业的竞争优势,部分产品(如ABS)处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,因此维持公司股票“增持”的投资评级。
(浙商证券研究所)
湘电股份(600416):毛利率如期下滑 费用控制良好
营收与净利分别增加9.03%和5.56%,EPS为0.19元。上半年公司实现营业收入35.05亿元,同比增长9.03%;归属上市公司净利润1.14亿元,同比增长5.56%;每股收益0.19元,该业绩基本符合预期。主营业务中交流电机、风力发电系统与水泵产品收入分别增长11%、1%和6%,主要是由于风机价格的继续下滑及风电需求增速下降使收入低于年初市场的预计。
风机毛利率如期下滑,但费用控制良好。上半年风力发电系统业务毛利率下滑6.1个百分点至8.03%,其主要原因包括风电竞争的激烈使风机价格出现进一步下滑、直驱风机主要原材料之一钕铁硼大幅涨价导致毛利率快速下降。但管理费用率与销售费用率分别下降了0.7和0.9个百分点,在销售费用大幅上升的情况下保证了业绩的小幅增长。
风机出口仍然未现大订单,等待取得突破。湘电在电机领域的优势使其具备较强的技术实力,且由于出口的毛利率远高于国内水平,因此风机整机出口的突破一直是其看点之一,从中报来看尚未取得大额订单,仍需进一步等待。
传统电机稳步增长,期待新产品,维持“增持”评级。我们预计公司未来三年的EPS分别为0.46/0.70/0.94元,目前股价对应2011/12/13年的PE分别为22倍、15倍和11倍。公司的交流电机能够维持稳步增长,而新产品包括电动汽车零部件、碟式太阳能发电设备、核级泵及常规岛用泵等均有不错的前景,维持对公司的“增持”评级。
(王静;赵曦 宏源证券研发中心)
万和电气(002543):出口受阻挡不住万和稳定增长
收入增长低于预期,净利润增长符合预期。万和电气2011年上半年营业收入13.4亿元,同比增长24%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同增32%;公司预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长20-40%。费用率上升幅度大于毛利率上升幅度。上半年毛利率29.44%,同比上升1.73个百分点。三大费用率加总为18.0%,同比多了2.2个百分点;其中销售费用率为13.7%,同比上升了1.8个百分点;管理费用率为4.2%,同比上升了0.5个百分点;财务费用率为0.05%,同比下降了0.16个百分点。净利率9.3%,同比上升了0.33个百分点。
原因解析:出口低于预期。上半年出口收入增速为16.42%,其中出口的烤炉为负增长,低于我们的预期。国内市场的广东区域和东北区域低于预期。电热水器、灶具、油烟机、消毒柜的毛利率均明显上升。
买点已现,维持“买入”评级。我们略微下调了万和的收入增速。预计万和2011-2013年销售收入为30、42.5、52亿元,同比增长31%、42%、23%,归属母公司股东净利润为2.5、3.5、4.3亿元,同比增长33%、44%、20%,2011-13年EPS分别为1.23、1.78、2.13,对应PE为20X、14X、12X。未来3年年复合增长率约为32%,今年PEG为0.63,目前万和价值低估,是较好的买入时机,维持“买入”评级。
风险提示:(1)人工成本上升、原材料涨价和人民币升值降低盈利;(2)厨卫电器行业竞争加剧;(3)海外经济复苏遇阻和政治动荡抑制出口。
(张泽京 宏源证券研发中心)
云南白药(000538):利润率提升推动高增长
业绩符合预期。公司2010年实现营业总收入50.74亿元,同比增长12.70%。实现归属于上市公司股东的净利润5.64亿元,分别同比增长30.80%,扣除非经常损益后净利润5.61元,同比增长28.42%。基本每股收益0.81元,加权平均净资产收益率为12.01%,同比增长了0.65个百分点。
利润率提升明显。报告期内,公司整体收入增速回落。其中工业收入增长16.63%。自药品事业产品大幅提价后,影响了整体的销售,但随着销量逐步恢复,提价的优势即毛利率大幅提升的效果开始显现,工业毛利率达75.92%,整体净利润率也达到11.12%,均为近年来最高水平,而二季度单季度净利润3.39亿元,环比增长了50.23%。
未来看点依然很多。中央白药系列产品疗效突出,品牌优势显著,未来药价下降的空间小,销量稳定增长;透皮产品提价后,随着销量逐步恢复,后续环比增速仍会较快,全年有望正增长。公司力推的养元青洗发水产品保持高端市场定位,功效难有替代品,市场前景十分看好。公司整合药品营销资源,将大理、丽江等子公司的销售整合进入药品事业部,进行统一的采购、生产和营销销售,普药业务的整体规模将实现翻番。商业仍以批发为主,尽管省内竞争激烈,但仍然拥有最大的市场份额,同时毛利率也有所回升。
预计公司2011~2013年每股收益1.76元、2.31元、2.97元。分别对应2011~2013年36X、27X、21XPE,维持增持评级。
(孙伟娜 宏源证券研发中心)
云南锗业(002428):成本上升压缩毛利 业绩爆发仍待时日
净利润同比增长25.89%。公司上半年实现营业收入1.23亿元,同比上升47.67%;营业利润4314万元,同比上升43.60%;归属于上市公司股东净利润4403万元,同比上升25.89%,实现每股收益0.27元。营业收入同比大幅上涨主要源于各产品的销售价格上涨以及红外锗单晶、区熔锗的销量上升。
成本上升压缩产品盈利空间。公司主要产品区熔锗锭和红外锗单晶毛利水平下降明显,较去年同期下降6.07%和14.18%,主要原因来自于两方面:一是公司外购原料增加比例增加,且原料价格上涨;二是为保护资源和优化资源的合理开采,公司加大对低品位锗矿开采量,锗矿平均开采品位由0.0554%下降至0.039%,导致单位生产上升。
锗资源储量丰富,深加工技术优势明显。公司目前拥有727.78吨锗资源量,占到云南省已经探明储量的61.57%,占全国的20.79%,占全世界储量的8.46%,年产能40吨。锗的下游需求领域主要是光纤、太阳能、红外和探测等领域,这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域,行业增长前景较为明确。公司前期募投项目太阳能电池用锗单晶片和红外镜头项目属高毛利产品,未来随着公司募投项目的达产,综合盈利能力有望得到保持和进一步提升。在牢牢掌握资源储量的基础上,公司未来的主要着眼点还在于发展下游深加工项目,凭借其技术和研发优势,公司在锗加工领域具有核心竞争力,未来考虑进军光纤、探测等领域,前景非常看好。
预计公司2011年EPS为0.69元。公司前期募投项目预计在2012年投产,对近两年的业绩贡献有限,2013年后则可出现爆发性增长。预计2011年-2013年每股收益为0.69元、0.89元和1.53元,对应动态市盈率分别为66倍、51倍和30倍,给予“增持”评级。
(闵丹;刘喆 宏源证券研发中心)
青岛啤酒(600600):销售平稳增长、成本压力加大
2011年1-6月,公司实现营业收入120亿元,同比增长21.4%;归属母公司股东净利润9.9亿元,同比增长21.6%;每股收益0.73元。其中,二季度营业收入68亿元,同比增长17.6%;归属母公司股东净利润6亿元,同比增长9.4%。
二季度销量平稳增长,环比有所回落。上半年,公司啤酒销量375万千升,同比增长20.6%,主品牌青岛啤酒销量203万千升,同比增长23%。二季度,公司啤酒销量225万千升,同比增长19.4%,主品牌青岛啤酒销量109万千升,同比增长14.3%。扣除收购的银麦啤酒并表因素,二季度,公司啤酒销量同比增长11.5%,与啤酒行业上半年产量增速11.4%基本相当。
二季度,主品牌青岛啤酒销量增速环比下降,主要是上半年部分产品提价,经销商一季度有囤货行为。公司通过搬迁扩建、并购、新建等方式不断扩大规模,下半年多个项目并进,预计销量仍将保持平稳较快增长。
成本压力加大,费用控制严格。上半年,公司啤酒毛利率34.51%,同比下降1.6个百分点。其中,二季度综合毛利率42.9%,同比下降1.9个百分点。在上半年部分产品已经提价的背景下,毛利率仍有下滑,说明成本压力较大。进口大麦价格去年11月份触底反弹持续走高,国内啤酒大麦价格高开,下半年啤酒行业仍有可能集体提价以应对。上半年,公司费用控制严格,销售费用率19.7%,同比下降1.8个百分点;二季度,销售费用率同比下降2.9个百分点。
盈利预测与评级。几年后啤酒行业战国竞争期结束,行业利润将大幅提升,这是我们长期看好公司的理由。我们预计,2011-2013年EPS分别为1.44、1.91、2.39元,目前股价对应2011-2013年PE分别为27X、20X、16X,估值处于历史低位、短期成本压力较大,维持“增持”评级。
风险提示。食品安全风险;大麦价格持续高位风险。
(洪婷 华泰联合证券研究所)
湘鄂情:成本控制能力强 首次给予增持评级
报告摘要:业绩符合预期,收入同比增长36.41%。2011年上半年公司完成营业收入6.05亿元,比上年度增长36.41%;实现归属于母公司所有者的净利润5060万元,比上年同期增长12.46%;经营活动产生的现金流量净额11.6亿元,比上年度增长57.53%;实现每股收益0.25元。
毛利率上升1.59个百分点,净利率下滑1.78个百分点。报告期内,公司调整产品和销售结构,杜绝资源浪费,有效抵消物价上涨因素影响,毛利率不降反升1.59个百分点。同时,公司销售费用同比增长增长60.45%、财务费用同比增长74.67%,均高于收入增长率,导致报告期内公司净利率8.36%,同比减少1.78个百分点。
今年将新开业6家店面,食品配送中心下半年将投入运营。公司上半年在西安新开业门店1家,同时武汉店、南京店也将在下半年开业迎宾。同时,公司多品牌战略协同发展,“湘鄂情 (002306股吧,行情,资讯,主力买卖)源”预计下半年新开业2家店面,分别位于北京建国门与时代金源燕莎购物广场。“晶殿”品牌继续服务于高端宴请,预计下半年将有一家新店在武汉开业。
成本控制能力强,首次给予增持评级。在通胀持续上行,原材料与劳动力成本与日俱增的现阶段,公司成本控质良好,上半年实现毛利率上升1.59个百分点。我们看好公司的多品牌发展战略,同时中央厨房的建立也将为公司在餐饮配送领域开辟新的利润增长点,但考虑到公司本年度将新开店面6家,开办费用较大,同时,中央厨房投入运营首年也将承担较多的摊销费用,我们首次给予增持评级,预计2011-2013年每股收益0.51元、0.75元、0.94元,对应PE35.6倍、24.1倍、19.4倍。

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