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券商策略周报:不确定因素扰动 估值底依然有效

发布时间:2018-04-24 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

(原标题:券商策略周报:不确定因素扰动 估值底依然有效)

由于近期扰动因素较多,上周沪深A股市场继续处于震荡调整态势,成交额小幅上行。截至上周五收盘,上证综指收报3071.54点,一周累计下跌2.77%;深证成指收报10408.91点,一周累计下跌2.60%;创业板指收报1782.81点,一周累计下跌2.29%。

行业板块表现方面,上周只有国防军工、计算机两个板块上涨,其余行业均呈下跌态势,其中汽车、轻工制造、房地产、建筑材料和商业贸易等板块表现相对落后。

联讯证券:

虽然短期不确定因素仍然存在,但我们已经观察到一些宏微观上的经济改善信号、政策面上的积极信号,以及资金面上的外部增量信号。在目前点位坚定看好主板市场,建议小跌小买、大跌大买。

华创证券:

二季度大类资产配置方面将是股债再平衡的延续,A股市场结构则是蓝筹与成长风格再平衡的延续,资金将向下游必须消费品以及经济增长动能转换下的新蓝筹倾斜。

银河证券:

虽然不确定因素犹存,但定向降准有助于稳定市场情绪。同时,伴随A股被纳入MSCI指数的日期临近,叠加中国经济基本面继续向好,A股市场仍将以结构性机会为主,对中长期行情保持谨慎乐观。

中银国际:

由于风险重估过程仍在继续,市场震荡幅度虽然较大、时间也不短,但目前还没有结束,投资者仍需要耐心等待。配置方面,建议防御优先,关注电力、石油、纺织服装等低估值板块。

安信证券:

近期经济增长预期平稳,但不确定因素影响风险偏好提升。另外,近期美债利率上行,流动性预期出现波动。短期A股市场大概率仍然处于震荡筑底阶段,中期继续看好成长股机会。

中金公司:

尽管不少投资者对后市走势偏谨慎,但我们认为,在当前位置往后看市场机会大于风险。建议稳守有业绩支撑的个股,注重均衡配置。

海通证券

“估值底”依然有效 等待市场情绪修复

看整体:估值已经回到上证综指2638点水平

A股市场估值已经回到上证综指2638点时的水平。虽然目前上证综指相较2016年1月底的2638点更高,但过去两年A股公司盈利累计增长20%左右,当前全部A股公司PE为18.1倍,与2638点时的17.7倍基本相同。自上证综指见底2638点至今,A股公司PE在17.7倍到22.5倍之间波动,市场估值水平整体保持平稳。而且过去两年市场估值结构更加合理,目前上证50、沪深300PE为10.6倍、13.0倍,较2638点时的8.5倍、10.9倍有所上升;目前创业板指、中小板指PE为44.1倍、30.2倍,较2638点时的54.9倍、30.7倍有所下降。以估值分位数来看,万得全A指数PE处于2005年以来从低到高的32%分位,根据2005年到2017年的数据进行测算,估计目前的估值水平对应未来一年万得全A获得正收益概率为73.5%。上证50、沪深300分别处于2005年以来估值从低到高的36%、36%分位,中小板指PE处于2007年以来估值从低到高的34%分位,创业板指PE处于2010年以来估值从低到高的36%分位,可以看到,主要指数目前的估值均处在历史偏低水平。

经济平稳增长的大格局不变,A股市场的“估值底”依然有效。上证综指2638点时的“估值底”是否有效,要看过去两年以来经济平稳增长的大格局能否持续。目前我国正步入经济平稳增长、企业盈利水平向上提升阶段。从经济增速变化来看,从2010年到2016年,再到目前,经济增速转换中“L”型的一横已经形成;从结构来看,消费对GDP的贡献从2010年一季度的52.0%升至2018年一季度的77.8%,而投资对GDP的贡献则从57.9%降至31.3%。过去两年消费对经济增长的贡献率超过了60%,这是经济能够保持平稳增长态势的重要支撑。此外,央行决定从2018年4月25日起定向下调存款准备金率,同时通过置换MLF降低资金成本,意在平缓经济增长波动预期;从资金动向来看,最近沪股通、深股通资金持续净流入。4月前三周沪股通、深股通资金净流入316亿元,较3月的97亿元大幅提高,明显大于2017年166亿元的月均流入额。回顾沪股通、深股通开通以来的资金动向,海外资金往往在市场阶段性底部呈加速流入态势,如2015年8月底到9月底、2016年1月底到2月底、2016年5月、2017年5月。

看结构:主要板块估值与盈利匹配情况均不错

以金融和白马股为代表的价值品种,目前估值与盈利匹配度较好。从行业来看,银行PB为0.9倍,估值处在2005年以来从低到高的18.2%分位,预计2017年、2018年净利同比增长3%到5%、8%到10%。当前PB处在0到1倍区间,对应未来一年获得正收益概率为100%;家电行业目前PE为19.3倍,处于2005年以来估值从低到高的45%分位,预计2017年、2018年净利润同比增长19%、25%。当前PE处在10倍到20倍区间,对应未来一年获得正收益概率为90.4%;白酒行业目前PE为31.3倍,处于2005年以来估值从低到高的54%分位,预计2017年、2018年净利润同比增长40%、25%。当前PE处在30倍到35倍区间,对应未来一年获得正收益概率为95.1%。从过去一周沪股通、深股通资金动向来看,流入额最多的行业分别是食品饮料(+37亿元)、非银(+25亿元)、银行(+17亿元)、家电(+16亿元),显然以金融和消费白马为代表的价值股更加受到沪股通、深股通资金的青睐。

过去两年以来成长股的估值水平已经有所回落,目前阶段估值与盈利的匹配情况也不错。自从2016年1月底上证综指见底2638点以来,中小板PE从当时的48.4倍降至当前的34.7倍,创业板从70.6倍降至55.9倍,估值水平已经大幅回落。以周频统计2005年到2017年的数据,目前中小板指PE为30.2倍,对应30倍到40倍区间,未来一年获得正收益概率为65.6%;目前中小板综PE为34.7倍,对应30倍到40倍区间,未来一年获得正收益概率为78.4%;目前创业板综PE为55.9倍,对应50倍到60倍区间,未来一年获得正收益概率为66.7%;目前创业板指PE为44.1倍,对应40倍到50倍区间,未来一年获得正收益概率为23.1%。从行业来看,TMT和医药行业是成长股代表,目前估值与盈利匹配情况整体也比较好。

看策略:等待情绪修复,市场风格将更加均衡

2638点的“估值底”大概率有效,市场情绪修复仍需时日。目前市场整体估值水平已经回到了2016年1月底上证综指2638点时的位置,同时当前我国宏观经济的产业结构调整过程正在逐步推进,消费已经取代投资成为推动GDP增长的主要动力,上证综指2638点时的“估值底”大概率有效。我们预计2018年A股公司净利累计同比增长13.5%,也就是说,保持当前市场估值水平不变,A股市场通过业绩增长也能实现10%以上的收益。当然“估值底”出现后市场走势也并非是简单的“V”形反转,市场情绪的修复仍有过程,在底部区域市场仍将震荡反复,投资者仍需等待。

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