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【财经】公司上市估值中的互联网价值估算

发布时间:2018-06-13 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

企业价值=(P/E)目标企业的可保持收益。

企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净收益,它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常有两种方法:

1)完全摊薄法:用发行当年预测全部税后利润除以发行后总股本数,直接得出每股税后利润。

2)加权平均法:计算公式如下:每股(年)税后利润=发行当年预测全部税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发行当年预测全部税后利润÷[发行前总股本数+本次发行股本数×(12-发行月数)/12]

特点:

首先,它将股价与当期收益联系起来,是一种比较直观、易懂的统计量;其次,对于大多数股票而言,计算简单易行,数据查找方便,同时便于股票之间的互相比较;最后,它能反映股份公司的许多特点,如风险和增长潜力等。

B.投资初期,周期长,潜力巨大?——市销率法(P/S)

概念:

市销率( Price-to-sales,PS),市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。

公式:

PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价除以每股销售额。

特点:

1)它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数;

2)它比较稳定、可靠,不容易被操纵;

3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。

4)不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一;

5)只能用于同行业对比,不同行业的市销率对比没有意义;

6)目前上市公司关联销售较多,该指标也不能剔除关联销售的影响。

C.新兴市场,填补空白,跑马圈地?——修正市盈率法(PEG)

概念:

在同行业中根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率的指标,采用德尔菲法选取若干家上市公司作为参照公司,根据上市参照公司净资产、盈利能力、非流通股比例等因素计算出上市公司的合理市盈率。同时,考虑宏观经济、行业景气度,修正计算出拟上市公司的市盈率,为拟上市公司进行公司估值。

公式:

修正市盈率=年末收盘价-每股净资产/每股税后利润-一年期储利率×年末收盘价

修正市盈率=实际市盈率/(预期增长率X100)

特点:

修正市盈率的优势在于,尽量避免太多的人为因素对于拟上市公司估值的影响。寻找到足够多的上市参照公司,将每家上市参照公司的流通股、非流通股的市价、市盈率计算出来,并得出上市参照公司合理的市盈率。然后利用德尔菲法将每家上市参照公司分以不同的权重,从而体现出拟上市在整个上市参照公司中竞争位置。考虑投资周期的三年至五年内,宏观因素对于拟上市估值的影响,向下或者向上调整对于拟上市公司的市盈率估值。

D.市场撇脂,终端客户,大数据,跨界平台,互联网企业?

第一,看用户流量

烧钱是为了赚钱。互联网公司初期没有利润,只能看未来利润的源头,即用户流量(UV),特别是活跃用户数(Active

Uers)的变化。用户数量才是互联网公司的真实资产。总之,互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流;传统行业看净利润的增长率,互联网公司看用户数量的增长率;传统行业看PE、PB,互联网公司看市值和用户流量之比(P/U)。这个估值模型分析,是目前市场通行的方法。

第二,看货币化能力

免费的才是最贵的,有了用户流才有现金流,有了U才能分析ARPU(每用户平均收入)。能让用户甘心情愿从口袋掏钱,互联网最赚钱的业务就是

3G:Game、Gamble、Girl。因此,把用户转到这些能赚钱且有黏性的业务才是出路。聊天软件的崛起,就是通过免费的社交平台吸引到海量用户,再通过网游、增值服务、渠道分成、广告把用户流源源不断的转化为现金流。反面的例子就是微博,之前微博也拥有海量用户数,但始终没有办法把用户流量货币化,在微博最火的时候进行投资,注定了腰斩的悲剧。

第三,看用户体验

互联网行业用户就是上帝,能吸引用户、留住用户,唯一能靠的就是伟大的产品。互联网巨头的兴起,不是依赖政府保护和推广,而是依赖产品极致的用户体验,方能杀出一条血路。同理,央企也搞过人民搜索,结果一塌糊涂,互联网行业千万不要投国企或者有官方背景的企业,互联网是屌丝的天下,官僚永远搞不好互联网,因为根本没有为屌丝服务的互联网基因。

第四,看企业家精神

互联网行业没有任何门槛,VC的钱比好主意多,几个大学生在地下室就能创业,只要注意好就不愁融到资,因此互联网的竞争极为残酷,全行业野蛮成长,能侥幸胜出,全靠领导人和团队的狼性。不玩命,就灭亡。

第五,看行业龙头

任何互联网的细分市场,要投就投No.1,老二便宜的话可以投,老三老四基本不投。

E.行业门槛高,品牌、渠道及客户价值?——重置成本法

概念:

重置成本法,就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象,所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额,以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。

评估程序:

第一步,被评估资产一经确定即应根据该资产实体特征等基本情况,用现时(评估基准日)市价估算其重置全价。

第二步,确定被评估资产的已使用年限、尚可使用年限及总使用年限。

第三步,应用年限折旧法或其他方法估算资产的有形损耗和功能性损耗。

第四步,估算确认被评估资产的净价。

公式:

评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值

评估价值=重置全价×成新率

设备实体性贬值与重置成本之比称为实体性贬值率,功能性贬值、经济性贬值与重置成本之比称为功能性贬值率与经济性贬值率。实体性贬值率、功能性贬值率与经济性贬值率之和称为总贬值率或综合贬值率。因此有

评估价值=重置成本×(1-综合贬值率) (1-2)

评估中,通常将(1-综合贬值率)称为成新率。所以,上述公式可写成

评估价值=重置成本×成新率(1-3)

特点:

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