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策略专题:巴菲特会如何看待当下A股估值

发布时间:2018-07-12 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

历史纵向比较:当下各主要指数估值均处于较低水平

大盘估值已经跌破熔断水位,PB估值接近历史最低。上证综指PE(TTM)为12.86,跌破2016年1月底熔断股灾时的水平,也高于2008年金融危机时的低点,所处历史估值(2005年至今)的分位数为24.5%;上证综指PB为1.44,所处历史估值分位数仅为11%,极度靠近历史最低。

沪深300和上证50的PE估值比熔断时仅高出10%。经过大幅杀跌,前期涨势较好的蓝筹白马估值回到了熔断时的水位附近,沪深300和上证50相对历史估值的分位数分别为28%、25.5%。

大盘点位测试:2500点是极限估值区域。若大盘下跌12%(2500点),则上证综指PB将创历史新低;假设沪深300、上证50 2018年均有12%的归母净利润增长(18Q1分别为12.4%、11.5%),其18年PE将创历史新低。

个股估值分布:目前超低估和较低估的个股占比均超过熔断时期的水平

剔除PE为负的个股,超低估值(10PE以下)的个股占比约为4%,超过了熔断时期的3%比重;较低估值(10-30PE)的个股占比约为39%,也远超熔断时期的22%。但需要注意的是,高估值(50PE以上)的个股占比仍有30%,凸显出A股结构上存在一定程度的两极分化。

国际横向比较:中国股市处于绝对的价值洼地,且PEG优势明显

从国际比较看,中国股市处在绝对的价值洼地。上证综指12.86倍的PE估值,不仅大幅低于美国的24倍,相对比新兴市场国家的印度(22.4倍)和巴西(17.8倍)也是大幅低估。如用名义GDP增速代表各国股市的利润增长,中国有11.3%的名义GDP增长,而印度和巴西名义GDP增长分别为11%和4.3%,那么中国股市1.1的PEG,大幅低于印度2PEG和巴西4PEG。

遍地是黄金:哪些板块估值更诱人?

多数板块当前的PE(TTM)估值低于历史(2005年至今)估值中位数,部分行业逼近历史估值低点。若市场延续调整,逼近低点的板块估值或创新低,此类板块更具吸引力。从各板块的历史估值比较中来看,非银金融、银行、钢铁、房地产、建筑装饰、建筑材料、传媒、农林牧渔当前估值接近十年来估值低点,其中非银、银行、钢铁、房地产的PE估值分别为15.52,6.45,8.78,10.85,逼近估值低点11.13,4.46,5.3,10.13。若市场延续调整,逼近低点的板块估值或创新低,此类板块更具吸引力。如果银行用PB衡量估值,目前处在0.86的极低位置,历史估值分位数仅2%。

风险提示:经济预期下行;中美贸易纠纷加剧

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