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西南2018年港股投资策略:互联互通时代 布局优质标的

发布时间:2018-09-23 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  核心观点:恒指今年以来涨幅领先,但市盈率仍处于地位,存在明显估值。预计2018年医疗保健、房地产、电子、消费升级等行业将成为配置主线。

  以下摘编自研报原文:

  医疗保健:创新迎来最好时代

  2015年以来,国家出台了针对医药行业研发、生产、流通、终端等一系列政策,旨在调整结构,促进产业升级。在研发和生产端,CFDA以质量与创新为导向,出台了系列政策。

  存量方面,临床试验数据核查,打击临床试验数据造假,从源头上提高行业标准,净化行业格局。

  增量方面,优先审评为创新药和急需药开放绿色通道;药品上市许可管理制度(MAH)规定注册与生产分离,降低创新门槛;注册分类改革与国际接轨,强调临床疗效和创新,及CFDA加入ICH,促进创新药国内同步上市等为创新留足空间。

  医疗保健:新药研发稳定增长

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  全球在研新药数量保持稳定增长态势,美国2015年FDA批准45种新药,2016年批准22个新药,2015年也是自1996年以来被批准最多的一年,其中13种和7种为生物制药。

  全球药物研发服务市场规模逐年扩大,预计2017年全球市场规模达386亿美元,中国市场约只有北美地区的1/10。中国地区生命科学研究服务尚处于起步阶段,市场规模小,未来有望进入一个高速成长的阶段。

  医疗保健:新药研发的高投入有利于研发外包服务公司

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  新药研发充分体现出了高投入、高风险和高回报的特点。从国际巨头发展路径看,研发决定未来,得专利者得天下,研发及成果转换能力决定了其全球产业地位。新药研发的高投入也为专注于研发外包服务的公司带来了机会。

  医疗保健:高端医疗器械是蓝海

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  关节植入物在中国,渗透率不到1%,在美国的渗透率超过40%。行业进入壁垒较高。

  起搏器属于有源医疗器械,技术壁垒非常高,来自美国的三巨头Medtronic、St.Jude和Boston Scientific合计占到全球约80%的市场份额。中国的起搏器市场需求量大,但总体渗透率低。

  房地产:内房股独领风骚,2018年尤可期

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  内房股方面,在我们跟踪的60只主流港股上市房企(主要业务和营收贡献在大陆、但在香港上市的房企)中,中国恒大融创中国龙光地产碧桂园、雅居乐、佳兆业、旭辉控股、新城发展等涨幅居前,中国恒大、碧桂园、融创中国、中海外、龙湖地产华润置地万科企业等市值增长居前。

  内房股龙头基本面扎实受青睐。在相同行业背景和调控政策影响下,内房股的涨幅表现显著强于A股地产板块的表现,估值修复(2017年之前A股地产股估值水平明显高于H股内房股)是比较重要的因素。涨幅明显的公司基本面表现好,而且龙头公司股价表现强于中小体量的公司。涨幅更为靠前的公司主要是销售弹性大(碧桂园、融创)或预期发生很大变化(恒大)的公司。

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  电子:大陆半导体制造崛起

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  2011-2016年,我国半导体市场规模由1900多亿元增长至4300多亿元,占全球市场份额提升至接近20%,年复合增长率达到17.5%,增速高于全球平均水平。在国内旺盛的市场需求和国家利好政策的双重推动下,中国半导体市场保持较快增长态势。2016年中国半导体产业继续保持了高速增长,产业结构更趋于平衡。

  自垂直分工商业模式的到来,半导体各价值链分为设计、制造、封测等几大环节。其中制造领域占比46%,是价值量最大的环节。

  大陆崛起,电子进口替代是趋势。按照ICInsights的统计,按照营收排名,大陆半导体制造在前十里面已经占据两席。中芯国际已成为全球第四大晶圆代工企业(不包括英特尔、三星电子等IDM企业),在全球代工市场的占有率达到6%。

  中国本土公司芯片需求与供应额缺口绝对量持续扩大,2011年中国公司仅能满足本土公司芯片需求的17%,2016年只能满足27%左右,到2019年预计满足25%左右需求。国内对于芯片的需求日益提高,国产化替代空间广阔。

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  消费升级:体育用品和教育新机遇

  消费升级:体育消费持续提升

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  随着消费升级,体育消费持续提升。利好的体育政策出台促进体育产业发展,14年10月国务院确定体育产业规模在2025年达到5万亿人民币的目标,打开体育产业未来黄金十年的局面。

  政策指导明确,产业支持有力,为未来一段时期我国体育行业奠定了持续向好的发展基调。未来5年,我国体育用品行业复合年均增长率大约8%。

  体育用品处于产业链末端,受益于体育产业的欣荣,全民运动、赛事兴起和健身市场扩张将大幅促进体育用品消费。

  运动消费热情持续提升,体育用品行业受益。体育用品行业13年触底,在清理库存和渠道改革后14年反弹,15年行业拐点确立,17年上半年在运动消费热情持续的环境下,行业实现双位数增长。

  以17年下半年和18年上半年的订货会数据来看,现行业进入稳定增长期,保持高单位数至低双位数增长态势。

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