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金融资产投资公司将给不良资产市场带来怎样冲击?

发布时间:2018-10-12 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  2018年6月29日,银保监会发布《金融资产投资公司管理办法(试行)》(下称“《办法》”),给不良资产市场投下了一枚“重磅炸弹”,金融资产投资公司(下称“AIC”)会给市场带来怎样的冲击?金融资产管理公司(下称“AMC”)又应如何应对?

  >> AIC可用私募资管产品募资

  商业银行主导和准入开放给AIC带来强大的资源获取能力。一方面,AIC由境内商业银行作为主要股东发起设立,背靠拥有债权资源的商业银行作为股东,拥有取得债转股债权资源的便利。另一方面,AIC控股权和股东资格放开,既不要求商业银行控股、允许合格投资者投资入股,又对境外机构投资者实行“国民待遇”,在持股比例上不做限制,将大大调动民营企业和外资投资的积极性。

  同时,AIC拥有较为灵活的债转股及配套支持业务运作模式。相对于AMC以不良资产为主业的多元综合金融服务,AIC专业从事债转股及其相关的债权收购处置、投资及募资等业务。《办法》结合债转股业务运作的特殊需求,给AIC规定了较为灵活的业务运作模式:在收持资产范围上,可以收购处置正常类贷款;在收购债权定价上,既可协商定价,也可由独立第三方实施;在债权转让方式上,可以采取招标、拍卖等方式,也可协议转让;在转股处置方式上,可以采用“先收债后转股”方式,宜转股则转,不宜转则处置;在业务拓展上,可以债转股为目的投资企业股权,可从事与债转股业务相关的财务顾问和咨询业务。

  此外,AIC还拥有高额注册资本和多元融资渠道。从事债转股业务,既耗资本又烧钱。《办法》规定AIC的注册资本最低限额为100亿元,与四大AMC(中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司)设立时资本金一致,远高于地方AMC的10亿元。《办法》还拓宽了AIC的融资渠道,不仅可以发行金融债券、债券回购、同业拆借、同业借款等,还可以运用私募资产管理产品向合格投资者募资、允许银行理财资金用于债转股。

  >> AIC双目标冲突需解决

  在拥有诸多优势的同时,AIC也存在隐忧。解决双重目标冲突,就是需要重点关注的问题。AIC的使命是“推动提高债权转股权效率,切实防范金融风险”,为此设定的考核评价目标是债转股业务的开展情况及其效果。但作为市场主体,不可回避的问题是股东回报。债转股业务回报周期长、不确定性大,如何协调短期股东回报与长期发展目标的冲突并符合监管要求,是AIC需解决的首要矛盾。

  AIC还面临双重公司治理困境。一方面,从AIC自身治理层面看,期货配资平台,如果商业银行控股或控制,应实施并表监管,AIC将很难实现将风险与控股银行完全隔离的要求;如果商业银行主导但不控股,商业银行将优质债权资源转入AIC的积极性就会减小,通过AIC推进债转股业务的效果将大打折扣。另一方面,AIC作为债转股企业的股东,依照公司法可以参与转股企业的治理安排,但在现实中债转股企业大多是中央企业或地方国有企业,AIC的股东权利很难得到真正的保障。

  而且,长期激励机制和人才缺乏将成为制约AIC发展的重要因素。债转股业务不同于债权业务,需要匹配长期的激励安排,这对AIC是一个挑战。债转股业务开展需要熟悉金融、财务、证券、法律等业务的复合型人才,如何快速招募培育这些人才,是AIC面临的又一难题。银行主导必然带来AIC管理层和股东层强势的信贷文化,债转股业务的推进需要将信贷思维转换为投行思维,炒股配资,这种思维模式转换的跨度极大,也会影响AIC的发展。

  资本监管要求和资金成本也会影响AIC的发展规模。《办法》规定,AIC的资本充足率、杠杆率和财务杠杆率水平参照AMC资本管理相关规定执行。按照目前的监管规定匡算,100亿元的资本全部用于债转股业务,也仅能实现400亿元债转股股权。如果不改变目前债转股业务风险权重计量的标准,在经营目标考核压力下,AIC可能将业务重点转向“未能转股的债权进行重组、转让和处置”,成为又一个AMC,甚至以不良资产通道业务为主的AMC。虽然AIC拥有多元化的融资方式,但市场化融资的成本相对较高。处于困境的拟债转股对象,转股后的分红派息水平要在覆盖融资成本的基础上,给AIC带来合理的投资回报。高增长高收益的企业,将成为AIC实施债转股的重要目标。

  >> 不良资产市场规模将扩大

  AIC的推动,将给不良资产市场带来非常大的影响。

  随着《办法》的出台,预计在五大国有银行之后,股份制银行和规模较大的城市商业银行将筹备设立AIC,将为不良资产市场注入新的活力。AIC作为落实降杠杆推进债转股业务的实施机构,通过拓展债转股及相关业务,将扩大不良资产市场的规模,更好地发挥不良资产市场化解金融风险的功能。

  截至2017年9月,中国企业部门杠杆率为162.5%(新兴经济体一般在40%~50%,发达经济体一般在50%~100%);截至2018年5月末,商业银行不良资产率为1.9%(比2017年小幅增长)。面对去杠杆、防范和化解金融风险的艰巨任务,不良资产市场的风险处置将形成一个巨大的市场。AIC作为推进降杠杆推进债转股业务的实施机构,拓展债转股及相关业务将扩大不良资产市场的规模,能更好地发挥不良资产市场在逆周期调节中的功能作用。

  同时,AIC将成为不良资产市场富有吸引力的合作者和强有力的竞争者。AIC设立股权放开的政策,为投资不良资产市场提供了良好的机会。AIC债转股业务的拓展,为债权银行、债务人、地方政府、AMC、中介机构提供了更多的合作机会。AIC依靠其在获取不良资产资源方面享有的独特优势,作为债转股市场的主渠道,将成为不良资产市场强有力的竞争者。

  >> AMC如何面对AIC的竞争?

  面对AIC的到来,AMC应该充分发挥自身竞争优势,与AIC合作,共同担负化解金融风险的使命。

  经过近20年的发展,AMC拥有尽职调查、估值定价、处置方案设计、资产营销等专业技术,有经验丰富的人才队伍,具有专业优势;构建了综合金融服务架构,拥有银行、证券、保险、信托、基金等金融牌照,有丰富完善的金融功能,具有功能优势。面对来自AIC的竞争,AMC必须保持并发扬专业优势和功能优势,推进与AIC的合作。AMC可投资AIC,成为战略投资者,也可以与AIC建立战略合作关系,将自身的专业优势和功能优势与AIC的资源优势结合起来,在合作中共同拓展债转股及相关业务。

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