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A股港股炒法“互通” 价值投资殊途同归

发布时间:2018-01-29 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  “A股重预期,港股重数据,所以A股人多的地方往往代表预期较高,要小心,而港股人少的地方隐含着基本面可能埋雷。”荀玉根表示。

  基金公司发力布局沪港深产品

  在此情况下,基金公司延续了2016年下半年以来布局沪港深产品的热情。据上海证券统计,截至2016年末,该类产品已设立54只,超过一半设立于2016年下半年,规模合计472.87亿元。今年以来,多只沪港深基金陆续发行。根据Choice数据,截至3月29日,已经先后发行华安沪港深精选、前海开源沪港深隆鑫、嘉实沪港深回报等11只沪港深基金。此外,前海开源沪港深景气行业精选、平安大华股息精选沪港深2只基金等待发行。

  A股风格“春变”

  今年以来,上证指数振幅逐步走低。财汇大数据终端显示,截至3月29日,年初至今的57个交易日中,有47个交易日上证指数振幅小于1%。用于反映上证50ETF未来30日预期波动的中国波指(000188)走势逐渐降低。

  私募基金瑞天投资研究总监赵欣表示,要实现“夺回港股市场定价权”,要待到内地投资者资金占市场成交额较大比例时。这个比例正在提升,从2014年之前的10%以下提升到了目前的15%至20%。如果能进一步提升至40%、50%,届时才能真正拥有定价权。但现阶段港股的诸多机制,比如做空机制,对投资者来说具有不小风险。

  今年以来A股市场是另一番风景:低波动率、低换手率、绩优白马股估值整体抬升、小盘股溢价逐步回归……在监管加强、投资者结构趋于多元等因素作用下,A股市场显现出成熟市场的部分特征。

  “价值”强势回归 “成长”缓慢抬头

  新春以来,A股风格切换迹象明显。年初以来,市场上重配价值、轻配成长的风格明显,市场上低波动率、低换手率、绩优白马股估值整体抬升等的新特点密集显现。A股市场风格迎来“春变”,一时间让市场难以适应、捉摸不透。

  从基金公司申报热情看,后续还将陆续有更多瞄准港股机会的基金投向市场。据证监会网站公示信息,今年春节之后,有大量沪港深或港股通产品获得受理,包括富国沪港深恒生中国企业ETF、汇添富港股通专注成长混合型基金等多只产品。可以看出,除了主动管理型产品,基金公司布局被动指数型产品的节奏也在加快。

  根据香港联交所提供的沪港通及深港通持股查询服务显示,截至3月28日,港股通(沪)及港股通(深)持有神州控股、白云山、京城机电股份、南京熊猫电子股份、重庆钢铁股份、德普科技、华电国际电力股份、洛阳钼业、东方电气、广汽集团、大连港、四川成渝高速公路、融创中国等13只股票的比例已经占该股票发行股份的20%以上。其中,港股通(沪)及港股通(深)持有神州控股的股份占比达到43.72%。此外,沪港通及深港通持股比例在10%至20%的还有27只。

  港交所披露的数据显示,外资借道沪港通、深港通合计持有A股的市值已经超过1800亿元,且实现了对沪股通、深股通标的个股全覆盖。从具体个股的净买入金额来看,经营稳健、业绩稳定的绩优白马股明显获得青睐,贵州茅台、恒瑞医药、海康威视、格力电器等公司牢牢占据外资持仓金额排行榜前列。

  随着沪港通、深港通的开通,A股和港股市场的联系日趋紧密,有关“港股A股化”、“A股港股化”的讨论逐渐升温。今年以来,A股市场的茅台、美的等白马价值股走势较强,而这类标的此前较符合港股市场的“审美”标准;港股市场的美图、周黑鸭等个股股价飙升,被认为是内地资金惯用的炒作次新股手法使然。市场人士指出,内地和香港两个市场虽然有互通,但如何定价取决于当地投资者,而两地投资者结构差别很大。

  今年以来,港股表现相对靓丽,截至3月29日,恒生指数累计上涨10.87%,恒生国企指数上涨11.10%,远超上证综指4.44%的涨幅。诸多基金经理表示,相对于A股,港股市场由于具备估值优势,机会更为明确。

  周黑鸭的表现与之类似,自3月6日被纳入港股通标的名单后,同样演绎了一番短期爆发、冲高回调的走势。另一只游戏股IGG(00799.HK)股价原本波澜不惊,但自3月6日成为港股通标的后,涨幅已超过50%。

  在看似“没有行情”的背景下,一些个股股价却在创造历史新高。近期,美的集团、格力电器、福耀玻璃、信维通信、亨通光电、小天鹅A股价创出新高。另外白酒板块的贵州茅台、古井贡酒、伊力特等,医药板块的华东医药、恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶等,节能环保板的神雾节能、神雾环保、三聚环保等,纺织服装业的金发拉比、多喜爱等,电气机械制造的亨通光电、华灿光电、云意电气等,股价都走出历史高位。这些个股无疑是“有行情”的。

  在市场人士看来,目前南下资金在A-H股,以及部分中小盘股中发挥的作用更加明显。有分析认为,一些此前因流动性差、市值低等因素被海外机构忽视的港股优质中小公司,一旦入选港股通标的,被内地资金相中是迟早之事。

  近期,市场行情相对“静稳”。财汇大数据终端显示,截至3月29日,今年以来,上证指数上涨4.44%,振幅仅7.70%;深证成指涨幅为3.38%,振幅为11.63%;创业板指下跌1.67%,振幅为10.70%。分析人士认为,当前市场的“静稳”状态受多方面因素影响,在市场缺乏强势主题等多重因素影响下,市场呈现多方博弈且难见胜出力量的状态。具体来看,当前市场的机会在于价值投资,而部分成长性机会也有抬头迹象。

  但这样的市场环境或许也在酝酿变局。近期披露的上市公司年报和基金年报显示,一些基金已经觉得价值股估值太高,对未来价值股进一步上涨的空间存疑。有公募基金经理认为,当前市场环境存在进一步分化的可能性,价值股强者不一定恒强,而是可能遭遇强势之后的回调,而创业板等成长性机会代表着经济最有活力的部分,在市场持续震荡调整之后,创业板的风险得到释放,内部结构进一步分化,一些成长股已经出现相对配置价值。

  值得一提的是,中国神华的高分红也被部分市场人士视作“A股港股化”的重要标志。在预告高比例分红后,中国神华H股(01088.HK)3月20日大涨16.28%,A股也于当天一字涨停。

  海通证券策略分析师荀玉根表示,两个市场虽然有互通,但定价仍取决于当地投资者,而两地投资者结构差别很大。A股自由流通市值中,散户持股48%,公募、私募、保险等机构投资者持股25%,一般法人持股19%,国家队持股6%,R/QFII持股仅占2.2%,外资对A股影响很小。A股成交额中散户交易占比达85%,一般法人为3%,专业机构为12%,风险偏好高和换手率大的散户特性对A股影响较大。港股成交额中散户占比仅27%,本地机构投资者占比19%,外地机构投资者占比31%,交易所参与者占比为22%,其中由沪港通和深港通投资港股的成交额占比仅2.2%,目前南下资金对港股的影响力有限。

  除海外价值投资风格对A股市场产生影响外,在IPO有条不紊推进的背景下,中小市值公司供给扩大、监管加强等都是改变A股市场投资风格的重要因素。中泰证券首席策略分析师罗文波表示,在去杠杆、抑制市场投机性炒作的背景下,多数机构投资者开始改变投资价值判断标准,从重视并购重组等自下而上的机会,到抛弃题材、重新重视企业业绩增长。一旦市场多数投资者以业绩为纲,不再热衷于听故事,估值就变成企业股价上涨的硬约束,企业股价涨幅变得很小,市场波动率明显下降。

  沪港深基金数量迅速扩大,业绩分化也日趋明显。Choice数据显示,今年以来,截至3月28日,拥有业绩数据的53只沪港深基金(ABC份额分开计算)中,业绩差距并不小。排名第一的嘉实沪港深精选股票型基金取得了17%的收益率,而排名最后的一只基金收益率为-0.27%。

  随着沪港通、深港通的推进,大量内地资金南下,两地行情联动性增强,“港股A股化”成为市场新热词,尤其是美图公司(01357.HK)、周黑鸭(01458.HK)近期的表现更是强化了投资者对此的认知。

  分析人士指出,不同基金对于港股参与度不同,对基金业绩分化影响较大。近一年,深度参与港股投资的沪港深基金均受益于港股上涨,显著优于国内权益类基金产品。

  A股白马龙头公司则持续受到资金追捧。除次新股,今年以来涨势强劲的个股中包含不少耳熟能详的低估值绩优股,比如贵州茅台、美的集团、格力电器、海康威视、老板电器、索菲亚等。

  此外,A股、港股市场的制度设计、监管要求有所不同,港股的诸多机制,比如做空机制,对投资者而言具有不小风险,短时间内难以看到内地资金在香港市场定价权的快速上升。A股当前的制度设计、监管要求等日渐契合港股市场重价值投资、股息分红等核心理念,价值投资的风气正在互相强化。

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