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5家基金投资总监看2016:成长搭配低估值价值投资

发布时间:2018-04-14 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  编者按:年初至今,上证指数跌22.59%,同时,投资大鳄索罗斯高调宣布“做空”。而A股在这样开局的一年,精准的预判对于年内投资策略的制定尤为重要,基金公司投资总监是投研的核心。面对着崭新的一年,他们如何判断资本市场总趋势,又将在何处寻找A股市场慢牛?他们将在何处寻找价值和成长,注重哪方面的投资机会?《证券日报》基金新闻部采访了包括PE系公募基金在内的5位投资总监,听听他们眼中的2016年投资机会。 

  博时基金魏凤春:

  今年资本市场趋势由产业周期决定

  在资本投资领域,没有一年是完全按照年初的剧本走的,总是有这样那样的意外和风险事件发生。从趋势相关的内容讲,市场面临的主要风险有哪些?

  博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出,第一:注册制、战略新兴板、三板转板机制推出后,投资行为在一两个季度内发生剧变。

  “在很短的时间内上市公司身份快速贬值,上市公司并购预期带来的溢价快速缩水。其结果是中小市值公司的估值溢价骤然缩小。在‘基准情景’中,我们认为这样的变化可能会在5年左右完成,是个较为缓慢的过程,但由于投资行为本身带有群体情绪的成分,不排除出现非线性变化的情况。”

  第二:运动式的去产能导致信用风险暴露过快过猛。他认为,今年过剩产能处理、“僵尸企业”处理是重中之重。尽管高层有所提点,这种重点工程还是容易导致地方一窝蜂冲上去,在银行坏账、债券违约、财政收入等方面都对经济造成冲击。在“基准情景”中,我们认为这些压力会以可控的方式来释放。

  第三,人民币汇率波动过大,导致市场恐慌。最近数年A股对汇率变化的敏感性很低,但如果未来走出“波动空间扩大”,同时国家的确结束对汇率的常态化干预。A股市场需要适应汇率的贬值,这个过程可能会有一些磕碰。但在基本面上,中国人民币汇率贬值无论从周期位置上还是在结构改革上都是比较正面的。

  第四,地方积极性持续低迷,导致增长进一步大幅下行。从定性的角度讲,2016年的GDP若在6.5%或者以下,可能会引发对中长期增长预期的进一步下调。我们的“基准情景”中,地方政府的积极性大概能维持在2015年的水平。

  除了以上的风险点,魏凤春认为,还有一些因素也会对2016的资本市场产生影响,不得不察:1)封闭的宏观环境被美元加息打破,资产配置不得不面对外部的冲击,特别是新兴市场资产重估远没有结束。2)房地产重新受到鼓励会否减弱市场对改革的预期,从而改变持续的改革牛的预期。3)市场已经对系统性的风险麻木了,政府习惯求稳的逻辑让大家形成了思维的禁区。当去产能与去库存打破了这种稳定状态时,系统性的冲击难以避免。4) 新兴产业未必是主导产业,过去的小鲜肉业已变成了老炮。

  博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示,2016年要清醒认识成长与周期的差异,清醒认识新兴行业的分化,清醒认识平常心的重要性。全年建议小幅超配股票,标配债券。A股行业选择要重视主题淡化价格趋势。全年超配轻工制造、机械、纺织服装和综合。2015年的A股看到中国转型历程中乐观预期的巅峰。经济下滑、货币宽松带动债市牛市延续,信用利差到年末开始抬头。展望2016年,需要牢记趋势是由产业周期决定;美元加息、地产政策对改革预期的影响、对系统性风险的麻木和新兴产业过气是不可不查的风险点。

  魏凤春分析认为,2012年以来的资本市场看起来此起彼伏,绚烂无比,似乎杂乱无章,实则并无新意。在我们看来,这些所谓的随机运动仍然是由两大规律决定的,这也是资产配置的常识。第一:趋势由产业周期决定。第二:节奏由政策决定。“这几年的市场,有速度,也有激情,更有让人没齿难忘的大波动。比如,钱荒、股灾,刚兑的打破等,在投资者情绪高涨的前提条件下,政策对节奏的改变起到了重要的催化作用。央行的利率政策、证券监督部门的监管政策都从时间上改变了投资的节奏,但没法改变趋势。”

  泰达宏利王彦杰:

  成长主轴搭配低估值价值投资

  老牌基金公司泰达宏利基金公司副总经理兼投资总监王彦杰认为,我们在2016年的主要投资策略将是以成长主轴搭配低估值的价值投资。新经济仍然是中国经济和资本市场的希望所在,新经济板块在2016年仍然会有持续表现,但市场的波动也主要来源于此。主板和中小创之间,板块和板块之间的表现差距将缩小。注册制推动的进程将对市场产生显著影响。

  王彦杰认为,2016年国内经济整体依然向下,传统产业真正进入去产能阶段;同时利率水平整体维持低位,但难以进一步下降;汇率相对稳定,金融改革持续推进,金融混业有进展,大型增量资金进场将改变权益市场过去的单边风格偏好,整体风格更加均衡。

  从全球范围来看,美元周期启动上行,中期将压制新兴市场货币和大宗商品的表现。从历史表现来看,上世纪80年代美元上行周期,发生了拉美债务危机,90年代美元再次上行时发生了亚洲金融危机和俄罗斯债务危机。因此,美元上行将对新兴市场币值有明显冲击,同时与大宗商品走势呈现负相关关系。

  从国内经济情况来看,中国经济结构转型进入攻坚阶段,制造业,尤其是上游产业进入严峻的产能出清阶段。从数据来看,南华工业品价格指数已创近十年新低,与此同时,在固定资产投资占比中,从2012年开始,与生活消费相关的投资已高于传统的制造业、地产、交通投资。

  2016年国内金融改革推进混业经营的进程加快,资本市场的资金结构有望发生显著变化,银行理财、险资和中国版的401K将重塑资本市场。

  从银行理财资金的配置需求来看,目前市场上的无风险固息产品的收益率已无法支持银行理财的收益率需求,迫切需要配置一些低波动、稳定收益的权益类资产来维持收益率水平。 

  养老金入市已是大势所趋。自推出401K计划后,美国养老金资产占家庭金融资产的比例持续攀升,目前维持在35%左右。中国版的401K执行后,将为资本市场持续带来长线资金,并对市场风格和波动率产生显著影响。

  从利率环境看,中国的利率环境目前正处于历史周期的底部,利率进一步向下的概率小,但维持低利率环境的概率较大。由于资本项目的逐步开放,以及人民币国际化的需求,将对货币政策产生牵制作用。与此同时,中美之间的利率联动不断加强,在美国进入加息周期的环境下,中国利率的下行空间较小,未来更多依靠利率走廊引导和降准。在“水龙头”不断拧小的情况下,预计2016年市场估值提升的空间将小于2015年。

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