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舍得酒业:产业逻辑 讲清舍得的投资价值

发布时间:2018-06-13 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  1.行业新知:不一样的黄金十年和不一样的行业复苏

  A股白酒公司样本,需求2015年已经回暖至历史高位水平,资产利用率处于历史2/3分位,复苏持续性强。行业差异化复苏,当前大众消费并不具备成为高档白酒主力消费需求的条件,但需求弹性巨大不容忽视,大势所趋。次高端板块机会:行业供给出清、品牌、机制优势凸显,次高端板块既具备赛道清理的先发优势,又具备核心竞争因素转变的先发优势。

  2.行业变革背景下公司禀赋优势

  1、有优质基础(品牌、产品、根据地市场),但经历收入规模压缩。2、彻底的民营机制保证聚焦战略的执行。公司品牌价值市值比高,品牌优势,支撑收入加速。开生态酿酒先河,酿酒环境、技术、设备、材料保证产品高品质。价值链重构的过程中,依靠品牌和产品,抓住微笑曲线的两端。彻底民营体制,长效机制到位,保证酒企战略高度趋同的背景下,执行力最强。

  3.投资要点高毛利、大单品、放量本身是一种不可多得的结果,而不是一个普适的操作模式。舍得16年的收入仅为12年高点的75%,但是在原有的优势市场,仍有一定的消费基础和品牌号召力,加上公司战略上的主动聚焦。毛利率提升,是由产品战略决定,是长期性的,费用率冲高,是由行业窗口期、公司体制改革等短期因素叠加。从收入弹性、毛利优化、费用空间、税负成本等四个方面说明公司业绩释放的规模。4.榜样力量,洋河的同与不同

  对标洋河分析公司长期成长的基因,不同于当前短期视角看舍得潜力和业绩弹性。洋河长期成长的核心在于体制保证竞争策略不断更新,战略持续领先。激励到位的优势,会在行业变革期,凭借战略规划的敏锐和执行力的保证,进一步放大。舍得和洋河经历的行业阶段貌似不同,但本质的东西却极为相似:1、沱牌舍得和洋河在起步之前都是经历“深蹲”的名酒,有一定的品牌认知、根据地市场,但是收入规模相对历史高点大幅下滑。2、沱牌舍得和洋河均处在行业的成长期和复苏期。3、两家公司都是民营机制,激励到位,注重长期的战略管理和执行。

  5.未来发展的核心路径

  适应消费基础重构的趋势。在消费基础从巨量的头部市场向逐渐增厚的厚尾市场转变的过程中。舍得需要:1、利用媒体渠道多元化背景,强化、具化品牌形象,圈住目标消费群体对于品牌的认同感,和别的品牌进行区分。2、破局大单品和多品类,关键在强调新品性价比。洋河经验的指导意义在于,聚焦是手段,多品类是经营结果。3、优化强化对于已经成型渠道体系的管理。扎实耕耘目标消费群体,是长期竞争中的优势策略。

  6.投资建议:预计公司18-20年营业收入24.5、34.3、44.0亿元,净利润4.8、9.07、13.8亿元。考虑到公司未来三年复合增速超过60%,给予18年35倍市盈率,目标价50元,12个月目标空间20%。

  风险提示:食品安全风险,宏观经济增速下滑风险,重点区域销售不及预期风险。

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