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特斯拉股价直逼历史最高,反价值投资现象背后的逻辑

发布时间:2018-10-11 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

与爱迪生死磕了一辈子,11次婉拒诺贝尔奖,放弃成为世界首富,为科学事业终身不娶,每天只睡2个小时,拥有700项发明,被称为“神”,最终,却死于贫穷。

(TESLA)本来以这位神秘又迷人的交流电之父为世人铭记。

如今这一名号在新能源车领域延续前人遗志,继续发光发热。但华尔街的

经理们认为其面临极大破产风险,媒体们质疑他的产品质量,同行们怒骂其“烧钱”并大限将至。然而即使这样,在今年一季度超预期亏损的下跌后,特斯拉的

又快速反弹,目前离历史最高价仅一步之遥。这反价值投资现象,背后到底有什么逻辑

特斯拉



从现金流看特斯

熟悉特斯拉的人都见证了它一直以来被不断质疑的过程。首先便是糟糕的财务状况。2017年,特斯拉全年亏损达22亿美元,全年收入为118亿美元,亏损占比为18%!这亏得厉害吗?让我们将他的亏损比例与一些知名公司比较一下。

特斯拉


显然特斯拉和“第一市值公司”苹果21%利润率差距甚大,甚至是与通用、福特这样的传统车企,也显得难看。

特斯拉


上图看到实际上特斯拉亏损多年了,灰色是营收、红为亏损。

一个常年亏本的公司怎么能坚持到现在呢?不好意思,在美国梦下就是可以。原因是特斯拉不缺现金,拥有源源不断的“水源”。

先讲个故事:如果你有一个现金口袋,假设公司盈利了,就会向现金口袋里面放一部分钱。如果亏损了,则需要从现金口袋里拿一部分钱出来。有点需要注意的是这个口袋里的钱永远不能归零,不然公司就会破产。划个重点,破产的定义是公司没现金了,不能继续经营下去,而不是亏损,这个就是现金流理论,也是所有现代企业管理的基石。事实上年年亏损却生意做得红红火火的公司,不止特斯拉一家,还有很多包括巨头亚马逊。

所以讨论特斯拉破产的问题关键是,特斯拉什么时候现金口袋干涸,是2018还是2019呢?

现金为王

实际上企业现金的来源和支出有三大管道。

第一大管道是运营。

运营管道对应是公司主营业务收入和支出,卖出产品得到现金。例如像是苹果这样优秀的公司,产品热卖,运营管道就成了账上其超过2500亿美元现金的主要来源。

但特斯拉在运营环节,是亏钱的,所以这块对特斯拉的现金流是抽血的。

每当特斯拉卖出产品,如电动车、充电墙或者是太阳能屋顶,他就能从消费者那里收到现金。特斯拉的用户不单是付现金,有时候甚至在收货前预付现金。这些业务是赚钱的,如modelS/X均价约为9.2万美元一辆,利润率约为25%,卖一辆赚2.3万美元。

但运营这块不光是卖产品,还包括了经营专卖店,建造和运营充电站以及研发。而正是这部分的支出大于卖产品的盈利,所以在运营上,特斯拉2017年抽走了6000万美元。当然这部分对全年22亿美元亏损,只是很小的一块。

所以来到第二大管道:投资

工厂、总部以及设备,这些都需要花钱建造,配资平台哪个好,这部分属于投资。如下图这些现金支出在账面上不算亏损,原因是它们都变成了资产。投资可以带来收益,但像特斯拉这样的要实现自动化智能生产,投资支出就巨大了。

特斯拉


投资一直是特斯拉现金支出占比最大的一部分,例如建造图片上的Giarfactory(特斯拉千兆工厂)。在2017年,投资管道烧掉了特斯拉44亿美元的现金!

最后一项管道是融资

这个管道是指能在债主(银行)和投资者那里以债券、贷款或发行股份两种形式获得的全部现金。

当然,需要还本付息以及股东分红时,公司就需要支出现金了。融资管道一直以来是特斯拉最大的现金来源,也是其屹立不倒的秘密。

在2017年特斯拉从融资渠道获得的现金超过44亿美元!这个数字是不是很熟悉,没错就是和投资支出一致。所以说良好的企业财务经营的关键就在于保持这几大管道之间的平衡。当你花的现金太多太快,公司容易破产。当你产出现金过多,也意味着公司的经营效率低下或者缺乏创新能力。

实际像苹果过去十年来产品热销,导致账上的现金很多,而其投资人更希望其在投资上支出加大,将其每年产生的2000多亿美元现金用来创新。但是苹果选择了将其分红给股东。

所以这也是一个有趣的现象,一边是钱多到要只能分红的幸福公司,另一边是创新想法多但自己挣不到这么多现金的苦逼公司。所以曾经传出苹果应该收购特斯拉的新闻,其实是有逻辑的。

言归正传,融资管道是特斯拉至关重要的生命线。只要债权人和投资者愿意源源不断地给特斯拉输血,马斯克就能继续实现他的未来梦。但反之,如果掐断供应,特斯拉就玩不转了。

什么情况下现金供应会断呢?

1、对于债权人来说,只要你信用好,他就愿意持续借给你。

他们考虑两个问题,一是你的还款能力和信用。二是利息率有多高。还款能力和信用越高,利率也就会越低,反之亦然。

在2017年特斯拉贷款达到了32亿美元,不过这也并不要紧,只要特斯拉保持信用度,未来债权人依旧乐意借给它钱。

特斯拉


但是信用度怎么衡量呢?它是通过CRA(credit rating agency)信用评级机构给出的。这些机构总是有一套针对不同公司设定的“科学”、“公开透明”规则。

特斯拉的信用评级一直在B2到B3之间,这是机构穆迪根据其债务结构给出的,其实已经蛮高的了。原因是特斯拉一直亏损,二是其总债务达103亿美元,这占去了其总资产118亿美元的90%!

虽然特斯拉债务占比高,但看看其同行,还有比他更厉害的。福特负债更严重不过其信用评级却更高,所以这规则你懂得。

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