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价值投资派鸡年“伏妖”

发布时间:2018-11-08 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  文/《中国民商》特约记者陈索新

  “是噩梦,也是警醒;是煎熬,也是历练。”春节期间,一位投资人梳理过往一年投资心路时写下这段话。冬去春来,但饱受资本寒冬下的资本市场,再不复前几年遍地黄金的盛况。

  过去一年,从年初熔断到年中“黑天鹅”,从险资举牌到年末债市危机……资本市场遍布凶险与暗礁,即便是浸淫市场多年的价值投资派,也时常自感身心俱疲,如履薄冰。

  眼下,资本寒冬仍在继续,股市又来“当头棒喝”,尽管鸡年吉凶难卜,但价值派并未停下脚步,每日枕戈待旦,闻鸡起闻。当然,鸡年“伏妖”,首先要克服的是心魔;其次是布阵伏妖;然后寻找突破口;最后,伺机反冲锋。

  克服心魔

  “我毫无指望地等着我的戈多,这种等待注定是漫长的,我在深似地狱的没完没了的夜里等待,生怕在哪个没有星光的夜里就会迷失了方向,开始是等待,后来我发现等待成为习惯……”《等待戈多》中的台词,像是诉说他们的心声。

  他们,在A股市场多年坚守蓝筹股,自称“价值投资者”;他们,推崇巴菲特价值投资理论,渴望通过投资实现财务自由;他们,一直自认为走在“正确的方向”,但市场却总是对他们不屑地摇头……

  从来没有一个时期像现在这样,让一直信奉巴菲特价值投资理念的投资人如此倍感挫败。如果用“平淡”来总结他们股灾以来的业绩,那么过去两年他们遭受身心和金钱的双重折磨,只能用“惨淡”来形容。

  曾经为股疯狂、拜师财经名博、怀揣私募梦想、出走另立山头……这个春节,前私募合伙人程峰时常反思入行走过的路。过去几年,他见证了A股市场的潮起潮落,也亲身经历了私募行业的春去秋来。

  生于上世纪70年代的程峰,大学毕业后只身来到北京,工作之余他最大的兴趣就是股票投资。一次偶然的机会他遇到了某财经名博,聊起投资彼此相见恨晚。于是,他成为前者注册的私募中最年轻的合伙人。

  这家私募注册时恰逢牛市之初,彼时,创业板已先于主板“走牛”,而一向推崇成长股逻辑的他们可谓正逢其时,去年他们顺势从一只产品扩至四五只产品,但投研团队和风控能力却很难在短时间内跟上来。

  在过去一年的股市巨幅震荡下,这家私募重仓持有的某成长股,开启了见顶下跌的漫漫熊途,最大跌幅超六成。在程峰离开这家公司时,这家私募去年上半年新发的两只产品,净值回撤仍在三四成。

  投资人的质疑,一位执着坚持巴菲特价值投资理论的私募仍坚称“我们是正确的,错误的是市场!”而实际上,一名优秀的投资者,是可以利用市场的错误来赚钱的,而不是被错误的市场打翻在地上。

  中国巴菲特们缘何纷纷落败?知名投资人小小辛巴认为,国内学习巴菲特的人很多,在线配资,但鲜有成功者,终其原因是,他们学巴菲特跑偏了,超越极致速度的偏离大多会走向失败。

  “在风险度很高的投资世界里,收益率是有着天然屏障的,极致的速度就像悬崖边的弯道,跨过极限飘出弯道后是没办法收回来的,往往是以摔得粉身碎骨而告终。”小小辛巴称。

  布阵“伏妖”

  春节期间,天弘永定价值成长(420003,基金吧)基金经理肖志刚难得好好放松一下——翻翻书,写写段子,思考点人性,反思一下去年的投资,同时考虑一下新一年的策略。而这期间,不少优秀的投资人和基金经理也会做同样的事情。

  对于2016年初的“熔断”一幕,肖志刚至今仍记忆犹新。开盘后不久,他就意识盘面走势很不妙,并迅速做出“减仓”指令,事后来看,这一明智之举,为他日后夺得年度偏股型基金冠军赢得了一个不错开局。

  在肖志刚看来,春节期间各种信息密集,市场暂停交易,投资人正好可以利用这段时间反思和预测,而首日前半个小时走势,即是所有投资人对市场判断汇总的盘面语言。而从历史数据看,新年首日走势与全年走势大概率“正相关”。

  躲过年初“熔断”危机只是第一步,一季度肖志刚重点配置了酒类股和农业股,把握了白酒股和农业股的年初行情;二季度,做了些微调,重点配置了汽车股,三季度,开始倾向于价值成长股,并顺势降低了地产、银行的仓位。

  肖志刚对市场的洞察和对人性的观察都有独到之处。在他看来,资金有聪明钱和价值钱,但聪明钱只有在趋势确立,并形成一定上升斜率时才追进去,一旦市场转向横盘,或斜率下降,这些聪明钱也可能会夺路跑出去。

  善于洞察市场和人性的还有神农投资的陈宇,谈及去年的市场,他对险资举牌感触最深。险资举牌的多是大市值的蓝筹股,而陈宇的选股多是中小市值的成长股,在存量博弈的市场环境中,蓝筹走势显然比成长股更胜一筹。

  “股市就像一个菜市场,成长、蓝筹风格时常轮动,有时卖肉的利润高,有时买菜的利润高,作为专业投资机构,一定要给自己定好位,不能左右摇摆。”坚持成长逻辑的陈宇自称是“卖肉”的投资机构,当风口切至不熟悉的“菜市”,更需要坚守自己的投资逻辑。

  去年以来,险资举牌概念股此起彼伏,蓝筹股走势一度胜出成长股,陈宇并没有打乱自己的“阵脚”,而是在适当增仓了蓝筹股的同时,积极地排兵布阵成长股的基础建设(投研),因为他坚信去泡沫后成长股仍有望迎来投资良机。

  过去两年,偏好成长性投资的陈宇陆续发行了几只新三板基金和医药基金,最近他也在积极扩充投研力量,尤其新三板方向,相比仅有几百只高估值的创业板,近万家标的新三板中可能蕴藏着穿越牛熊的“黑马”。

  “我给自己立下两条军规:第一,不做日内交易;第二,完全消除杠杆。”在出席年初一场商品期货投资论坛时,多年驰骋股市、期市的职业投资人周文明对市场表示出十分的敬畏。

  周文明玩期货的时间并不长,2015年股灾逃顶后,他就一直在寻找其他市场的机会,直到后来遇上商品期货市场。当时,股票市场天天跌,投资人也只能找做多的机会,但太难了,不如找多空都能做的市场,于是他就选择了期货。

  过去一年,周文明大多数精力放在大宗商品期货上。“我现在基本上是平仓,我在等机会,一成底仓,年拿的CPA还没换。”对于看不清的市场,他不去预测,目前倾向于降低仓位,并伺机防守反击。

  寻找突破口

  面对鸡年股市,既要保持仓位的灵活性,还要寻找反击的突破口。

  “现在我也在做一些微调,目前仓位并不高。”

  谈及今年的投资策略,工银瑞信文体产业基金经理袁芳称,首先要控制好仓位,其次要尽量配一些有弹性的品种,此类标的估值不是很高,但业绩有可能超预期。

  尽管市场普遍认为今年操作难度比较大,但袁芳仍希望找到一些可能有弹性的方向,例如最近热度较高的国企改革题材,它可能是唯一能够贯穿全年主线的品种,但如何把握该行业的行情仍需要一定的投研功底。

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