当前位置主页 > 价值投资 > 亲,看到好文章一点要记得分享到空间哦!
 股票  股票配资  顶牛股  股票配资 0  钱程无忧   股 0

别离开成长谈价值投资 甄别好公司要关注两点

发布时间:2018-11-08 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

  近日,上海私募金辇投资(Genius Investment)总经理甘霖接受华尔街见闻独家对话,畅谈了投资理念与策略、投资方法论影响等问题。

  创办私募前,甘霖2004-2015年担任中银基金担任基金经理,离任前是中银基金权益投资部副总经理。期间曾获得2012年度、2013年度三期混合金牛奖。2013年混合五年期偏股金基金奖,2013年度晨星奖,和2013年底激进配置基金奖。

  公司=走正道+求真谛

  甘霖对华尔街见闻表示,“价值成长、绝对收益”是其创办私募后确定的投资策略,核心出发点就是挖掘有成长性的公司

  不能离开成长谈价值投资,否则就是无水之源。

  对于深层次认知一家公司,核心就是看其成长能力,即所属行业空间、公司在行业内的护城河、公司战略机遇期、管理层在行业周期内带领企业上升的高度等。上述这些属于静态和动态信息,配资网站,就像炒菜一样,与厨师执业年限、放料技巧都有关键联系,也都包含在这家公司的估值体系中。

  甘霖对华尔街见闻强调,特别看重一家公司的内生增长确定性和稳定性,投资者要有很强的鉴别力。

  【案例】某旅游板块上市公司具有垄断型资源,游客必须通过该公司运营的索道才能进入景区,索道产生的收入与人流量密切相关,毛利率高达80%,表面看盈利能力极强。

  开始时候很多投资者给予其高估值,比如行业护城河强,属于稀缺性资源;每隔几年索道价格就会上浮等。可见,这家公司业务增长的核心因素就是索道,业务模式十分清晰,管理层变化对公司治理影响不大(本身属于地方政府资源,高层治理能力作用不需要突出)。按照以上逻辑,叠加中国国内旅游市场迅速扩容,但股价表现一直一般。

  实际上,这家公司所运营景区的人流量并未出现明显增长(只是个位数变化),且景区容量已进入相对饱和状态,业务模式上没有扩张可能,并且价格管控,无完全自主定价机制,导致10年年化收入和净利增长都在个位数,股价难以在牛市时有上佳表现。

  对于“好公司”的理解,甘霖对华尔街见闻做出如下阐释:

  我眼中优质的公司还具备两大特征:“走正道+求真谛”,即能够放大核心业务竞争点,抢占行业制高点,并能找到顶尖的合作伙伴。

  我寻找的标的可归纳为“价值成长股”,即业绩稳定增长、跨越牛熊周期、市场往往低估其潜力。以五年为时间标尺看这类公司增长能力,他们会远超短期爆发力强的公司。

  成长是判断基准,价值是量化标准,两者在某些层面上其实是交集的。我们追求的是带有确定性成长空间和成长能力的公司。这个成长性要求是确定的,但是在成长速度上可以追求稳健持续而不是非常高的;也可能成长是超预期的,但在价值标准上可以是偏高,包含了部分预期的。

  此外,甘霖特别强调,价值成长股必须是增长确定性高,增速可以适中,并非一味追求其增长速度有多快。

  此外,我也会挑选一些市场预期差很大的公司,比如,民参军产品的公司,一度未受到市场注意,但其中不乏好公司,这类公司通常走了从无到有的路径。当前市场环境与2010-2011年很像

  甘霖对华尔街见闻强调,要从宏观基本面变化去寻找受益的行业和公司。比如,炒股配资,从增量经济过渡到存量经济,部分周期股告别强周期股,开始“去周期化”。

  他进一步指出,2000年初,中国加速释放加入WTO后的红利,凯恩斯主义开始在中国流行,2004-2011年中央对经济的管理以刺激为主。比如,2007年那波牛市,挑行业比挑公司更重要,要看准符合政策逻辑的行业,确定行业后再选公司。2011年“四万亿”开始退出后,政府强干预开始失效,中国经济由增量经济切换至存量经济。现在,我们正处于存量经济阶段,社会总需求扩大,市场更多体现为结构性机会,存在于新兴产业、传统产业龙头,资源和利润纷纷向少数公司聚集。

  【案例】某水泥上市公司,虽然行业数据看过去几年产量下降,但该公司龙头效应加强。随着行业进入门槛提高,加之“一带一路”的推进,水泥基础产量能保持稳定。该公司上市后的企业战略是做国内行业的标杆企业,高杠杆、发债、发新股、发转债等方式融资,其目的是为了同业兼并和产能优化,提高生产效率。

  叠加环保因素后,龙头效应继续扩大。因此,这类公司的盈利稳定性会越来越强,以前是“强周期股”时,企业盈利随着水泥价格投资周期剧烈波动,现在受益于供给侧改革,产品价格周期性波动减少,盈利趋于稳定。这是典型增量经济过渡到存量经济的市场表现。

  该公司通过专心在一个充分竞争市场做大做优,扩大与竞争对手的差距,具备很强的内生增长能力。上市十年间收入增长年化12%,利润增长年化20%。

  甘霖对华尔街见闻表示,当前A股市场面临的环境与2010-2011年很类似,那段行情中他确立了自上而下和自下而上相结合的投研体系。

  现在市场情况跟2010-2011年很相似的,只不过不是四万亿退出,而是去杠杆。共同点是宏观经济在收缩,比如大消费板块的白酒、医药仍会有好的表现。

  【案例】甘霖曾在买方做消费行业研究员,对消费品供需变化比较敏感。

  2011年,中国宏观背景就是退出“四万亿”刺激计划,基本面表现为经济下行、流动性收紧,企业的盈利开始下降,特别是与投资相关的周期品价格下滑明显。白酒、医药是所有行业里面内生性增长最确定的,受大环境影响不大,且护城河很深。

  白酒和医药行业也具备易跟踪的属性,当时我常常跟经销商调研了解库存、市场价格变化情况。医药公司更加偏重于从研发优势,产品属性,招标与推广,学术推广等方面跟踪变化。基于频繁调研和判断,我们大举买入白酒、医药板块并获取了较好的相对收益。

  从中可以看到,我们的投研方法论是两条线:一个是自上而下,也就是从宏观环境出发,找到内生性增长确定的行业;另一个就是自下而上,关注具体标的财务指标,比如ROE和现金流等等。

本文网址分享:http://www.mrchy.com/a/jiazhitouzi/2018/1108/83388.html
推荐图文
相关文章
顶牛股 www.mrchy.com
Copyright @ 2010-2018 mrchy.com 皖ICP备11016751号-1 All Right Reserved
免责声明:顶牛股股票配资所发表的文章版权归作者所有,若转载或者抄袭他人作品,带来的一切后果与本站无关。
若您发现本站存在您非授权的原创作品,请第一时间联系本站删除!