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发布时间:2018-06-14 来源:mrchy.com 编辑:顶牛股

平安做空比例高达19%,是港股大蓝筹最高之一,它反映的信息非常重要,就是市场对平安的看法差异很大,不太认同的人很多,这会引发有两个后果,一是它上涨阻力不小,另一方面,如果平安基本面未来逐渐得到市场的认同,空头就不得不回补,一个股票如果能从不太认同到基本认同,再到高度认同,股价一定会有很好涨幅。

我们查了腾讯的做空比例,非常低,常年在1.2%左右,说明腾讯得到了市场的高度认同,这也会引发两个后果,一是它上涨阻力较小,另一方面,如果未来业绩公布未能达到预期,跌幅也会很厉害。腾讯以现价452港元计算2017年的PE是五十多倍,预测的2018年PE也有40倍多,实在有点高,虽然高有高的道理,但是我们也要做好这一两年涨幅未必很好,而是通过时间来消化高估值的心理准备。

成交量和换手率要重视,在高位的时候连续放巨量而不涨,往往是买气衰竭接近见顶的迹象,低位时放巨量上升,预示着多头重来,可能是见底的迹象。还有很多可以观察市场情绪的公开的数据,给有心人细心挖掘。

3、保持对key point(关键)数据的敏感度

企业的key point数据,是指市场非常关心的关键的数据,不会太多,大部分的经营数据都是比较稳定的,但有很少的一些重要数据可能会有比较大的变动,这些数据不一定现在就直接和企业的效益有关,它可能不赚钱甚至亏损,但是这些数据可能事关公司未来的发展,当然也影响公司的估值,因此大家非常看重,市场反应也非常敏感。

举个例子,陌陌17年二季度公布业绩时,很多指标都很好,收入利润都略超预期,但其中一项key point指标“付费用户”还是410万,没有增长(而月用户数环比增长了600万),就这一项指标没达预期,结果一开盘就暴跌了两三成,为什么会跌得这么厉害呢?因为这预示着秀场直播这种商业模式的天花板可能远比大家想象的要低得多。再举个例子,腾讯目前有一项指标“其他收入”是key point指标,这项指标主要包括微信支付的收入及云业务的收入,微信支付现在是微利,而云业务是巨额亏损,但这两项业务都是未来腾讯最重要的业务之一,现在都同处于高速增长期,所以大家特别关心,最近几季这个指标数据都很好,对腾讯估值屡创新高功不可没,假如下一季业绩公布时,这项收入环比不增长甚至下跌了,有可能腾讯当天就会暴跌,市场就是如此敏感。

如何知道哪些数据是key point数据呢?我们可以分析,同时市场也会指点我们,如果一项数据公布后,它做出剧烈反应,说明这项数据就很key point,有时候,我们认为某些数据可能很key point,但公布变化后市场毫无反应,说明市场根本就不关心它,我们只是一厢情愿,但也有可能我们的判断是对的,只是市场当时还没明白,但终有一天,市场一定会明白过来。举个例子吧,小程序在17年1月9日发布后,我个人认为这是微信最重大的进化,是非常颠覆的一项创新,但市场反应非常冷淡,今年发布一周年公布了小程序的多项数据,市场反应非常 热烈,腾讯估值又上了一个新的台阶,这说明我的认识走在了市场的前面。

由于这些key point数据是能影响公司长远的估值逻辑的,我们要努力把它们找出来,如果我们并不清楚,那说明我们对公司研究的深度一定还不够。

4、人性

股价涨跌,尤其是暴涨暴跌,我们解释为市场给对公司业绩预期,或者说估值发生了变化,这样解释有时候说得过去,但有时候又很难令人信服,因为估值这种行为本身是非常理性的,但涨跌很多时候是非常不理性的。如何理解这种非理性呢?

这种非理性属于群体的非理性,在群体中的个体都会受到这种非理性的巨大影响,心理学的名著《乌合之众》深刻地揭示了其中的原因:“群体盲从意识会淹没个体的理性,个体一旦将自己归入该群体,其原本独立的理性就会被群体的无知疯狂所淹没。”“人一到群体中,智商就严重降低,为了获得认同,个体愿意抛弃是非,用智商去换取那份让人备感安全的归属感。”证券市场中的一些暴涨暴跌的行为,用各种冠冕堂皇的很理性的理由来解释其实都很勉强,投资者之所以那么疯狂,很多时候原因只有一个,那就是别人都在买,因此我也要买,或者别人都在卖,我怎么能够不卖?暴涨暴跌之后,分析师会跳出来,用基本面、用估值变化来进行各种解释,这种行为,打个比方,就如同一个人用枪先在一张白张上开上一枪,然后再在枪洞旁边画上十环靶圈。

市场的这种暴涨暴跌的行为,在牛市和熊市末期最为常见,在一些短期重大利好利空消息刺激时也常能见到,我前面说,市场的情绪可以分为三种,贪婪、平和和恐惧,暴涨暴跌之时,市场的情绪正是处于极度贪婪或极度恐惧之时,这时没有什么理性可言,只有情绪处于平和之时,才能用理性思考。我们一定要深刻地明白人类理性的巨大局限,那些妄图用理性解释一切的人,从一开始就把自己置身于一个框框里,当现实发生巨变时无法理解而束手无策。

但今天不是讨论哲学问题的时候,我们要讨论的是,通过深刻洞察人性,怎样才能帮助我们更好地做好投资?我谈谈一些源于实践的认识:

1.市场就像一个钟摆,总是从一个极端走到另一个极端,周而复始,涨会涨过头,跌会跌过头。

2.出各种好消息,无比乐观,就是涨不动,出各种坏消息,无比悲观,就是跌不了,可能就是顶或底。我们通过研究PE线的顶和底以试图判断它的买点和卖点,但这只是历史的经验,仅仅只能当作一个参考,而“涨不动”或“跌不了”才是最权威的信号。或者说,顶和底不是我们用严谨的逻辑,包括分析基本面和估值能够准确预测的,而是由于人性的疯狂,向上“撞”出来和向下“砸”出来的。举个例子,07年的时候,万科涨疯了,那应该是在20元卖,还是30元卖,还是40元卖呢?40元的时候用PE来算的话六七十倍,用理性计算来判断是多余的,如果真正理解市场的这种巨大的非理性,那就应该一直在旁观,看那些看好万科的人到底现在有“几成”疯了,成数越高出货越多,但是,“几成”疯很难说清楚,全凭直觉,不过我觉得,如果你愿意深入理解市场,你的市场直觉力会比一般人强一些。

3.一个坏消息,只对公司有短期影响,但市场误解为有长期的影响,因而出现暴跌时,是非常好的买点,最典型的是巴菲特在美国运通出现色拉油丑闻时用四成仓位买入,几年后获得暴利,几年前在茅台曝出塑化剂丑闻时买入的投资者,今天当可笑傲江湖。

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